20230411-国金证券-青达环保-688501.SH-不改行业景气判断_龙头业绩持续释放_4页_842kb

青达环保 (688501.SH) 总结

核心内容

青达环保是一家专注于环保技术的企业，主要业务包括火电灵活性改造、除渣系统、余热回收系统等。公司2022年年报显示，其全年实现营收7.6亿元，同比增长21.4%，但扣非归母净利润仅为0.5亿元，同比增长17.5%。公司业绩增长主要得益于火电扩建和灵活性改造需求的上升，但利润端受到新设子公司带来的管理费用增加影响。

主要观点

• 行业景气度提升：火电行业在“十四五”期间新增装机容量约为2.8亿千瓦，预计2023~2025年每年新增约0.63亿千瓦，较2021、2022年增长40%。灵活性改造是释放火电机组容量的重要手段，规划目标为2亿千瓦，具有较高的确定性。
• 火电亏损担忧缓解：随着市场煤价下降至1000~1100元/吨，且多数中长协电价锁定20%的上浮比例，火电企业已逐步摆脱度电亏损，对火电投资信心增强。
• 传统业务与新业务增长：公司传统业务（除渣系统+余热回收系统）2022年营收达5.3亿元，同比增长13%；全负荷脱硝业务实现营收1.7亿元，同比增长37%，营收占比提升至22.6%。
• 盈利预测与估值：预计公司2023~2025年归母净利润分别为1.2/1.7/2.3亿元，EPS分别为1.23/1.78/2.45元，对应PE分别为18倍、12倍和9倍，维持“买入”评级。
• 管理费用拖累利润：2022年公司利润受到管理费用大幅提升的影响，管理费率升至8%，同比增长1.2个百分点，主要由于新设子公司带来的相关支出。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为7.6亿元，同比增长21.4%；预计2023~2025年分别增长至10.41亿元、14.53亿元、19.12亿元。
• 归母净利润：2022年为0.59亿元，同比增长4.82%；预计2023~2025年分别增长至1.16亿元、1.68亿元、2.32亿元。
• 净利率：2022年为7.7%，预计2023~2025年将提升至11.2%、11.6%、12.1%。
• PE估值：2022年为41.78倍，预计2023~2025年分别降至17.80倍、12.29倍、8.92倍。

经营分析

• 火电需求：预计“十四五”期间火电新增需求年均0.63亿千瓦，灵活性改造需求约2亿千瓦。
• 业务增长：公司传统业务与全负荷脱硝业务均实现增长，其中全负荷脱硝业务销量同比增长5台，单价略有提升。
• 管理费用：2022年管理费用增长43.5%，主要由于新设子公司带来的成本。

风险提示

• 火电新建装机规模不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 火电灵活性改造进度不及预期：可能影响公司业务发展。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 目标价：根据历史报告，目标价为34.59元。

附录数据

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标均有所提升。
• 回报率：净资产收益率（ROE）预计从7.32%提升至18.16%。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标稳定。
• 偿债能力：资产负债率预计从51.07%上升至60.75%，但EBIT利息保障倍数保持在合理水平。

市场相关报告

• 投资建议：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 评分：最终评分与平均投资建议对照，1.00为买入，1.01~2.0为增持，2.01~3.0为中性，3.01~4.0为减持。

特别声明

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