20260428-国盛证券有限责任公司-青达环保-688501.SH-剔除高基数影响主营业务收入高增_火电灵活性改造需求充足_4页_627kb

报告摘要

青达环保发布2026年一季报，一季度营业收入为3.7亿元，同比下降40.13%；归属于上市公司股东的净利润为2826.3万元，同比下降58.87%。公司业绩下滑主要由于2025年一季度渔光互补项目交付贡献了4.9亿元营收，形成高基数效应。若剔除该一次性因素，公司主营业务收入实现了188%的高增长。

传统业务稳健增长：公司受益于火电灵活性改造等政策利好，火电存量机组改造需求充足，为公司主营业务提供了持续增长动力。
海外市场拓展：公司坚持国际化发展战略，聚焦智慧电厂建设、机组灵活性改造及环保技术升级等核心赛道。2025年10月，公司与越南隆福发电厂签订2×600MW灰渣系统总包合同，金额约1.81亿元（含税），为后续订单储备和收入转化奠定基础。
氢能产业链布局：公司依托山东省首个“绿电制储氢加用一体化成果转化与示范基地”项目，构建了“制氢-储氢-检测”全链条布局，提升了在氢能产业中的竞争力。
投资建议：公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长，同时海外市场、新能源及AI赋能等新业务打开长期成长空间。预计公司2026-2028年收入分别为24.09亿元、27.77亿元和31.65亿元，同比增长19.9%、15.3%和14.0%；归母净利润分别为22亿元、23亿元和25亿元，同比增长30.7%、10.5%和12.1%。对应EPS分别为1.84元、2.03元和2.28元，PE分别为13.6倍、12.3倍和11.0倍，维持“买入”评级。