工程机械行业2025年报_2026年一季报总结_出海逻辑继续演绎_高经营质量周期利好内外需上行提速_49页_1mb

报告摘要

工程机械行业2025年报&2026年一季报总结

核心内容概览

2025年工程机械行业迎来全面复苏，板块收入增速提升至12%，2026年第一季度进一步提升至13%。行业景气度持续回暖，主要得益于国内外需求的共振。挖机复苏显著，起重机、混凝土机械等非挖板块也开始企稳回升，行业由单点复苏逐步转向全品类修复。国内市场需求在更新替换和资金到位率改善带动下实现销量由负转正，海外市场则因非洲、拉美资源型经济体资本开支维持高位及欧美数据中心基建需求复苏而保持增长。

主要观点

行业复苏全面：2025年工程机械行业整体复苏，收入增速提升至12%，2026Q1进一步提升至13%。行业景气度持续回暖，各品类和区域均呈现增长态势。
盈利能力提升：2025年板块归母净利润同比+16%，2026Q1同比-4%。盈利提升主要受益于国内外需求增长及龙头公司降本增效的持续推进。
经营质量改善：板块现金流显著改善，净现比从2024年的1.2提升至2025年的5.9，2026Q1为0.8。龙头公司如三一重工、徐工机械、中联重科等净现比均有所改善。
出海战略成效显著：海外市场成为工程机械行业增长的重要驱动力，海外产品盈利能力普遍高于国内，国内龙头持续加大海外布局，推动收入结构优化和毛利率提升。
风险敞口明显压降：2025年板块风险敞口/收入及风险敞口/净资产均有所下降，说明龙头公司更加重视风险管控和经营质量。

关键信息

国内挖机市场：2025年国内挖机销量同比+17%，预计2028年将达到25万台，与2024年相比仍有150%上行空间。
非挖市场复苏：起重机、混凝土机械等非挖板块在2025年也开始企稳回升，行业由单点复苏转向全品类修复。
海外市场表现：非洲、拉美等资源型经济体资本开支高企，欧美因数据中心基建需求复苏，工程机械出口销量全面增长。
公司表现：重点推荐【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。其中，三一重工、徐工机械、柳工等在2026Q1营收增速较高，且经营质量明显改善。
财务指标：2025年板块期间费用率14.9%，2026Q1为15.7%。财务费用率因汇率波动而有所上升，但整体费用控制良好。

行业展望

2026年国内市场：预计将继续温和复苏，但销量增长不及预期，主要受限于资金到位率和开工情况。
2026年海外市场：预计继续保持高增，欧美市场因AI基建需求复苏，非洲、拉美因采矿需求旺盛，中国企业的海外份额有望进一步提升。

风险提示

行业周期波动
基建及地产项目落地不及预期
地缘政治加剧风险
汇率波动风险

个股投资建议

重点推荐：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压
原因：上述公司在国内及海外市场表现优异，盈利能力提升显著，且经营质量持续改善。

行业数据

2025年/2026Q1板块收入：3791/1049亿元，同比+12%/+13%
2025年/2026Q1板块归母净利润：302/85亿元，同比+16%/-4%
2025年板块毛利率：23.1%，同比-1.8pct
2026Q1板块销售净利率：4.6%，同比-2.0pct
2025年板块净现比：5.9，2026Q1为0.8

公司表现

三一重工：2025年收入897亿元，同比+14%，2026Q1收入241亿元，同比+14%。毛利率28%，销售净利率10%
徐工机械：2025年收入1008亿元，同比+8%，2026Q1收入298亿元，同比+9%。毛利率23%，销售净利率7%
中联重科：2025年收入521亿元，同比+15%，2026Q1收入130亿元，同比+7%。毛利率28%，销售净利率10%
柳工：2025年收入331亿元，同比+10%，2026Q1收入101亿元，同比+10%。毛利率23%，销售净利率6%
恒立液压：2025年收入109亿元，同比+17%，2026Q1收入32亿元，同比+33%。毛利率41%，销售净利率25%
艾迪精密：2025年收入32亿元，同比+17%，2026Q1收入12亿元，同比+52%。毛利率29%，销售净利率13%
山推股份：2025年收入146亿元，同比+3%，2026Q1收入40亿元，同比+20%。毛利率21%，销售净利率8%

总结

2025年工程机械行业全面复苏，收入增速提升至12%，2026Q1进一步提升至13%。行业景气度持续回暖，各品类和区域均呈现增长态势。盈利能力提升主要得益于国内外需求增长及龙头公司降本增效。经营质量改善，板块现金流显著提升。出海战略成效显著，海外市场成为增长的重要驱动力。风险敞口明显压降，说明龙头公司更加重视风险管控。国内市场需求在更新替换和资金到位率改善下实现销量由负转正，但销量增长不及预期。海外市场继续保持高增，中国企业的海外份额有望进一步提升。重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等公司。

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