中国优势制造出海系列2_出海盈利质量稳步提升_机械_电子_化工领衔全球化_12页_1mb

中国优势制造出海总结

核心内容概览

2025年，A股出海上市公司在海外营收和盈利方面表现突出，展现出强劲的增长势头和盈利能力提升。

海外营收增长

• 海外收入同比增长：2025年A股海外收入同比增长+15%，较国内增速高出15个百分点，且较2024年增长提升10个百分点。
• 海外收入占比：2025年A股海外收入达11.9万亿元，占全部收入比重的17.2%，较去年提升1.9个百分点。

海外毛利增长

• 海外毛利同比增长：2025年A股海外毛利同比增长+18%，较国内增速高出18个百分点，较2024年增长提升8个百分点。
• 海外毛利占比：2025年A股海外毛利达1.9万亿元，占全部毛利比重的18.4%，较去年提升2.3个百分点。

盈利质量提升

• 毛利率剪刀差扩大：2025年出海上市公司海外毛利率环比提升0.4个百分点至16.3%，而国内毛利率仅持平在15.0%。
• 行业表现：国防军工、通信、医药生物等行业海外盈利能力显著提升，2025年海外-国内毛利率剪刀差分别扩大至+8%、+10%、+1%。

出海主力行业

• 主要出海行业：机械、电子、化工、医药、汽车、轻工等行业的小盘股是出海主力。
• 市值分布：2025年海外收入占比≥10%的2276家出海上市公司中，500亿以上上市公司仅187家，占比8.2%。
• 小市值特征：50亿以下上市公司数量均超过50家，显示出海公司具有明显的小市值特征。

重点行业出海进程

• 2018~2025年：19个行业（占全一级行业61%）海外收入占比、海外-国内毛利率同比均提升。
• 行业提升情况：军工、通信、传媒海外收入占比提升4个百分点以上；房地产、军工、通信海外-国内毛利率提升6个百分点以上。
• 细分行业表现：工程机械及专用设备、工业金属、化学制药、通信设备、农化制品等细分行业在2018~2025年间出海进程显著。

配置建议

• 财务选股组合：更新后的出海财务选股组合基于以下筛选逻辑：
  • 海外收入占比连续3年提升且最新一期>10%；
  • 海外收入近三年CAGR>10%；
  • 海外毛利率连续3年提升；
  • 市值>50亿。

风险提示

• 美国经济衰退风险：美国周期下行及关税影响可能导致美国景气走低，存在软着陆或硬着陆（衰退）的风险。
• 海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能使降息幅度低于预期，叠加美股高位，存在金融市场波动加大的风险。
• 历史经验失效：本报告基于历史政策效果、经济周期、股市行情等经验进行分析，存在历史经验失效的可能。

出海财务选股组合表现

• 组合回报：在2025年4月至2026年4月期间，组合回报稳定在5%左右，超额回报在15%至35%之间，表现优于市场基准。

行业与公司评级

• 行业评级：基于行业相对市场基准指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司相对市场基准指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无评级。

免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅作为投资决策参考，不构成投资建议。
• 本公司不对因使用本报告内容而产生的任何损失负责。

总结

中国优势制造企业出海盈利质量稳步提升，机械、电子、化工、医药、汽车、轻工等行业成为出海主力，小市值企业表现突出。2025年海外收入与毛利均实现显著增长，且海外盈利能力持续增强，毛利率剪刀差扩大。尽管如此，仍需警惕美国经济衰退、海外金融风险及历史经验失效等潜在风险。