20230131-中国银河-石油化工1月动态报告_油价中高位运行_看好盈利修复下龙头表现_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2023年1月，石油化工行业整体表现略逊于A股市场，排在109个二级子行业的第62位。行业整体估值（PE（TTM））为11.75x，低于历史均值。报告指出，油价在中高位运行，对行业盈利影响较大，建议关注内需修复和龙头企业扩张带来的周期弹性。

主要观点

• 油价走势：2023年1月，Brent和WTI油价环比分别上涨3.2%和2.3%，预计短期内油价将围绕80-90美元/桶运行。油价的不确定性主要来自供应端，需关注OPEC+产量政策、俄罗斯原油出口、伊核谈判及美国产量恢复等。
• 行业景气度：2022年，我国原油表观需求同比增长0.2%，天然气表观需求首次下降，同比下降1.3%。成品油表观需求同比增长4.2%，但汽油、煤油需求仍呈下降趋势，柴油需求增长显著。
• 产能与竞争：我国炼油能力已超过9亿吨/年，产能严重过剩，行业竞争加剧。部分传统石化产品存在产能过剩，行业需加快转型升级。
• 政策导向：多项政策密集出台，推动行业绿色可持续发展，包括安全环保整治、产业布局优化及“双碳”目标下的能效提升等。
• 成长空间：尽管行业步入成熟期，但仍存在成长空间，尤其是高端产品领域，需加大科技创新投入，推动高端产品国产化。

关键信息

行业数据

• 行业规模：我国石油和化工行业上市公司493家，占全部A股9.7%；总市值8.21万亿，占全部A股8.7%。
• 行业结构：石油化工行业处于产业链中游，与上下游关联紧密，涉及9个子行业。
• 财务表现：2022年前三季度，行业营收同比增长22.74%，但归母净利润同比下降29.90%；2022年全年行业营收3.65万亿元，归母净利润1193.26亿元。

成品油与石化产品

• 成品油需求：2022年成品油表观需求3.33亿吨，同比增长4.2%，但汽油和煤油需求持续下降，柴油需求大幅增长。
• 石化产品需求：主要石化产品（如PE、PP、PX、EG、PTA等）需求增长乏力，部分产品自给率不足，高端产品依赖进口。

行业挑战

• 产能过剩：炼油能力过剩8000万吨/年以上，部分传统石化产品产能过剩。
• 产业布局不合理：“城围石化”现象严重，部分企业与居民区距离过近，存在安全环保隐患。
• 技术落后：我国高端石化产品技术与国际先进水平存在差距，自给率低。

投资建议

• 推荐标的：国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）等。
• 投资策略：关注内需修复带来的周期弹性及规模扩张的龙头企业。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 下游需求不及预期
• 主营产品景气度下降
• 项目达产不及预期

行业评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

我国石油化工行业虽步入成熟期，但面临产能过剩、竞争加剧及技术落后等问题。随着政策支持和市场需求的逐步恢复，行业仍有成长空间。建议关注具有周期弹性及规模扩张能力的龙头企业，同时警惕油价波动及下游需求变化带来的风险。