20161127-国金证券-石油化工行业_OPEC冻产大戏即将上演_油价迎来大考_27页_3mb

行业研究周报总结

核心内容

本周行业周报主要聚焦于OPEC冻产会议及国内石化产品市场的动态。报告指出，OPEC冻产协议的达成概率提升，但“两伊”国家仍是潜在风险。国内聚酯产业链供需格局改善，PDH行情在淡季仍保持高位，市场景气度上升。

主要观点

1. 国际原油市场：OPEC冻产会议影响油价走势

• 油价波动：上周布伦特原油均价为48.64美元/桶，环比上升4.62%；WTI原油均价为47.51美元/桶，环比上升5.20%。油价波动主要受OPEC冻产会议预期及沙特态度影响。
• 冻产会议：11月30日OPEC将在维也纳召开会议，可能达成减产协议，但沙特拒绝参加技术性会议，表明内部尚未就减产分配达成一致。
• 冻产概率：目前预测OPEC达成冻产的概率为60%，失败概率为40%。若成功，油价可能短期突破55美元；若失败，油价可能低位震荡至年末，40美元为有力支撑。
• 减产细则：三种可能情形包括沙特与海湾盟国减产、伊朗和伊拉克冻产等，沙特承担额外减产责任的可能性较大。
• 油价影响因素：美元指数上涨、美国钻井数增加、美国原油库存减少等因素对油价产生影响。

2. 国内石化产品市场：聚酯产业链盈利中枢上移，PDH淡季不淡

• 聚酯行情：供需格局改善，涤纶长丝开工率恢复至82%，库存降至6天，价差扩大，盈利中枢有望上移。
• PTA与涤纶长丝：PTA行业实际开工率升至86%-93%，涤纶长丝价差突破4500元/吨，较季度初上涨50%。
• PDH行情：价差保持在4000元以上，丙烷价格低位，丙烯需求强劲，PDH维持高景气。
• 市场供需：丙烯供给紧张，需求稳定，价格高位；丙烷价格低位，但受冬季需求影响，价差有所缩窄。

3. 石化产品价差变动

• 价差上涨：涤纶长丝-PTA&MEG、PTA-PX、纯苯-石脑油价差上涨。
• 价差下跌：ABS-丁二烯&苯乙烯&丙烯腈、聚乙烯-乙烯、PX-石脑油价差下跌。
• 主要产品：涤纶FDY、NYMEX天然气、天然橡胶涨幅领先；丙烷、上海柴油、93#汽油跌幅领先。

关键信息

OPEC冻产会议

• 会议时间：11月30日（周三）在维也纳召开。
• 减产目标：初步协议减产至3250-3300万桶/日，目标实现意味着OPEC减产64-114万桶/日。
• 沙特态度：沙特拒绝参加与非OPEC国家的技术性会议，表明内部分歧尚未解决。
• 风险因素：“两伊”国家对减产持反对态度，可能影响协议达成。

国内石化市场

• 聚酯产业链：供给过剩缓解，需求稳定增长，库存下降，开工率上升，价差扩大。
• PDH行情：价差维持高位，丙烷价格低位，丙烯需求强劲。
• 人民币贬值：利好纺织服装出口，改善下游需求。
• 产能变化：PTA长期停车产能达1300万吨，涤纶长丝退出产能近230万吨，供给格局改善。

上市公司投资建议

• 受益标的：关注油价弹性标的，如上游油气生产（新潮能源、洲际油气、新奥股份）、油服（惠博普、杰瑞股份）、下游石化（华锦股份、恒逸石化、桐昆股份）。
• 石化价差扩大品种：PTA（荣盛石化、恒逸石化）、涤纶产业链（桐昆股份）、丙烯酸（卫星石化）。
• 天然气受益标的：关注布局京津翼的燃气公司（百川能源）、分布式能源公司（迪森股份）。

风险提示

• OPEC冻产会议失败：若会议未能达成协议，油价可能低位震荡至年末，40美元为有力支撑。

图表目录

• 图表1：OPEC和非OPEC主要产油国10月份产量
• 图表2：OPEC减产细则的三种可能情形
• 图表3：十月OPEC各国产量占比
• 图表4：“两伊”产量之和与沙特差距逐步缩小
• 图表5：上周布伦特均价48.64（4.62%）、WTI均价47.51（5.20%）
• 图表6：原油月度价格走势预测
• 图表7：上周美元指数上涨0.78%，WTI期货结算均价上涨5.20%
• 图表8：美国活跃钻机数474台，较前一周增加3台
• 图表9：美国原油库存较前一周减少125.5万桶
• 图表10：美国原油日产量较前一周增加0.9万桶/日
• 图表11：美国汽油和馏分燃料油库存变化
• 图表12：美国汽油和馏分燃料油产量变化
• 图表13：PTA新增产能减少
• 图表14：涤纶长丝产能增速一路放缓
• 图表15：PTA长期停车产能达1300万吨
• 图表16：涤纶长丝2012年以来退出产能近230万吨
• 图表17：涤纶长丝主要下游纺织服装领域增速稳定
• 图表18：人民币汇率贬值有利于纺织服装出口
• 图表19：PTA行业实际开工率达到86%-93%
• 图表20：涤纶长丝开工率已经到达景气区间
• 图表21：PTA价差上升至600元以上区间
• 图表22：涤纶长丝价差快速上升至4000元以上
• 图表23：PDH价差依然处于高位
• 图表24：PP15年产能增速较低
• 图表25：PP规划项目依然以煤头为主
• 图表26：美国丙烷出口持续高增长
• 图表27：美国丙烷产量5年上涨了大约50%
• 图表28：丙烷价格还依然处于相对低位
• 图表29：主要化工产品价格变动
• 图表30：石化价差表
• 图表31：PTA-PX价差
• 图表32：涤纶-PTA-PX价差
• 图表33：丙烯-丙烷价差
• 图表34：PX-石脑油价差
• 图表35：乙烯-石脑油价差
• 图表36：聚乙烯-石脑油价差
• 图表37：聚乙烯-乙烯价差
• 图表38：丙烯-石脑油价差
• 图表39：聚丙烯-丙烯价差
• 图表40：聚丙烯-石脑油价差

上市公司重要公告

• 准油股份：第一大股东签署《股票转让框架协议》，董事辞职。
• 大通燃气：申请1亿元人民币授信额度。
• 洲际油气：调整发行股份购买资产方案，收到政府补助。
• 新奥股份：子公司收到停产通知，影响营收与利润。
• 深圳燃气：发行公司债券，票面利率3.24%。
• 东华能源：使用闲置募集资金购买理财产品。
• 万华化学：烟台工业园MDI一体化装置检修结束，恢复正常生产。
• 吉艾科技：拟成立资产管理子公司，董事会通过多项议案。
• 新疆浩源：补选非独立董事。
• 上海石化：租赁原油储罐，用于生产。
• 中石化东莞油气回收项目：成效显著，减少油气排放。

行业重要新闻

• OPEC会议取消：油价重挫，沙特拒绝参加技术性会议。
• 德商银行预测：OPEC需减产100万桶/日才能稳定市场。
• 中国与委内瑞拉达成石油增产协议：中国投资22亿美元，委内瑞拉承诺增加石油出口。
• 美国API原油库存下降：美国原油库存减少128万桶，汽油库存增加268万桶。
• 中国成品油出口增长：1-10月出口量达3811万吨，同比增长37.4%。
• IEA预测：2017年石油投资连续第三年下降。
• 美国页岩石化产品影响欧洲市场：预计2018-2019年对欧洲市场造成压力。
• 上海石油天然气交易中心正式运行：发布天然气和成品油价格指数。
• 中国海油公开天然气基础设施信息：迈出天然气基础设施公平开放第一步。
• 北京供暖首日用气量：达5900万立方米，预计采暖季需求增长。

结论

报告指出，OPEC冻产会议对国际油价有重要影响，冻产成功概率大于失败概率。国内石化产品市场中，聚酯产业链盈利中枢有望上移，PDH行情在淡季仍保持高位，市场景气度提升。建议关注油价弹性标的及石化价差扩大品种，同时留意行业政策与市场供需变化。