2019下半年石油化工行业投资策略_看好竞争力主导下的行业格局演变_43页_2mb

看好竞争力主导下的行业格局演变 - 2019下半年石油化工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年下半年石油化工行业的投资策略，重点讨论了原油供需格局、炼化产能扩张、行业竞争力变化及投资推荐等核心内容。整体来看，行业正处于产能扩张和需求回升的阶段，未来随着炼化一体化进程加快，行业格局将发生重大变化。

主要观点与关键信息

1. 原油供需格局变化

• 需求影响因素加大：随着全球经济增速放缓，2019年上半年原油需求疲软，但下半年有望回升，主要由于成品油消费旺季、国内炼化产能释放及IMO2020新规带来的柴油需求增长。
• OPEC超额减产：OPEC从2019年1月开始减产，目标为80万桶/日，实际减产248万桶/日，其中沙特带头减产95万桶/日，全球石油供应较2018年11月的峰值减少280万桶/日。
• 美国原油产量创新高：2019年5月美国原油产量约为1217万桶/日，页岩油占比超60%。但页岩油钻机数下降，预计2019-2020年美国原油供应增速放缓。
• 美国输油管线投产：2019年美国预计新增355.5万桶/日的输油能力，主要向墨西哥湾区，有助于缓解运输瓶颈。
• LNG性价比提升：LNG相对于原油更具性价比，预计未来进口LNG对原油的替代效应增强。
• IMO2020新规影响：新规将推动柴油需求增长，提升炼油利润，但高硫油价值下降。

2. 炼化产能投放与行业格局演变

• 炼化一体化趋势明显：全球炼化产能集中于中国、东南亚、中东等地区，国内炼化项目如恒力石化、浙江石化、荣盛石化等陆续投产，推动行业集中度提升。
• 行业处于主动去库存阶段：2019年下半年石化产品仍处于主动去库存阶段，未来行业龙头将增强对价格的控制力。
• 中国乙烯需求缺口大：2018年中国乙烯当量需求超过4200万吨，自给率不足50%，进口依存度高。
• 聚酯产业链竞争力提升：PTA和PX产能集中在中国，国内龙头企业如恒逸石化、荣盛石化、恒力股份等在产业链一体化方面具备优势。

3. 投资与推荐

• 推荐中国石化、中国石油：两桶油具有稳定的现金流和完善的产业链，具备较高的投资价值。
• 推荐广汇能源、新奥股份：天然气产业链具备套利空间，尤其在LNG运输和利用方面表现突出。
• 推荐卫星石化：公司具备乙烷裂解制乙烯等优势产能，有望受益于天然气价格与原油价格的价差。
• 行业投资评级：看好（overweight），行业表现将超越市场。

关键数据与趋势

• 全球石油需求增长：预计2019年全球石油需求增长120万桶/日，2020年增长140万桶/日。
• 油价预测：预计2019年布伦特原油价格在60-80美元/桶之间波动，合理中枢在65-70美元/桶。
• 主要炼化项目：
  • 恒力石化：2000万吨/年炼油（2019H2投产），2020年新增150万吨/年乙烯。
  • 浙江石化：2000万吨/年炼油（2019年内投产），2020年新增140万吨/年乙烯。
  • 荣盛石化：2000万吨/年炼油（2019年内投产），2020年新增140万吨/年乙烯。
  • 恒逸石化：800万吨/年炼油（2019H2投产）。
• 国内炼化龙头竞争力：恒力股份、荣盛石化等民营炼化企业在产能/市值比、产品竞争力等方面优于台塑石化。

总结

2019年下半年，石油化工行业将受益于需求回升、炼化一体化进程加快及行业格局演变。随着OPEC超额减产、美国制裁伊朗及委内瑞拉、以及国内炼化项目陆续投产，原油供需格局将更加紧张，支撑油价上涨。同时，行业集中度提升、产业链一体化增强，将提升龙头企业盈利能力。在投资方面，建议关注中国石化、中国石油、广汇能源、新奥股份及卫星石化等公司，其具备良好的现金流、产业链优势及市场前景。