有色金属行业铝板块2024年中期策略-电解铝：供需趋紧资源价值凸显-240611-浙商证券-21页_1005kb

电解铝行业2024年中期策略分析总结

价格走势

• 2024年上半年，电解铝价格在19000-21000元/吨区间震荡，截止6月11日SMM铝价报20790元/吨，同比上涨11%。
• 铝价受低库存和高成本支撑，美联储降息信号及国内经济政策强化了价格上行预期，工业和金融属性同步走强。

库存分析

• 电解铝社会流通库存处于历史低位，约78万吨，库存去库速度慢于同期，但结构健康。
• 铝棒库存自春节后已实现39%的去库，加速去库进程。
• 沪铝期货库存累库幅度低于去年同期，伦铝库存处于历史低位，价格重心上移。

供需变化

• 供给端：云南电解铝企业提前复产，一季度产量增长约1%，国内产能利用率已达96%，未来增量有限。
• 需求端：下游开工率优于往年，铝材产量同比增长6%。东亚及中东地区需求崛起，欧美及中国需求修复，三季度传统旺季或进一步推升价格。

板块业绩

• 电解铝吨铝利润达2803元/吨，同比增长8%，主要因铝价上行及成本下降。
• 氧化铝价格大幅上涨（同比增23%），部分利润向氧化铝转移，板块盈利能力提升。
• 核心企业如中国铝业、天山铝业实现净利润大幅增长，环比及同比表现突出。

风险提示

• 宏观经济波动及政策变化风险。
• 企业经营风险，包括现金流、债务及市场竞争。
• 产能变动风险，如云南海外复产及新产能释放可能影响供需平衡。

投资评级

• 看好：行业指数目标涨幅超沪深300指数10%，关注供需改善及海外需求修复机会。