20210815-招商期货-铝周度报告_国内供给限制推升电解铝继续上行_14页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2021年8月电解铝市场的走势、供需情况、库存与估值变化，并提出投资建议与风险提示。整体来看，电解铝市场在供给受限、需求稳定、库存去化以及估值支撑下呈现震荡上行趋势。

主要观点

宏观环境

• 全球疫情持续，但死亡人数控制在较低水平，美国疫苗接种率提升，东南亚地区疫情扩散影响再生铜供给。
• 中国PMI、Sentix指数及信贷数据显示复苏势头放缓，宏观环境对铜价不利。
• 下周关注中国月中经济数据、美联储议息会议纪要及杰克霍尔央行会议。

供给情况

• 国内电解铝周度在产产能3886万吨，较年初下降90万吨，供给扰动持续，短期内难以缓解。
• 缺电问题可能在9月有所缓和，但消费旺季来临，且电解铝槽复产需要时间，供给在下半年难以明显增加。
• 国内电解铝产能接近4550万吨的天花板，海外增量有限，预计2021-2022年全球供给增量约116万吨。
• 铝加工企业收到2022年关税征求意见表，出口退税可能减少，但对铝价影响有限。

需求情况

• 国内外消费稳定，全球持续降库。
• 铝材出口同比增长25%，累计同比增12%，出口韧性犹在。
• 电网和电源投资同比有所增长，但增速放缓。
• 空调排产8月同比上升12%，出口增长显著，但需关注可持续性。
• 乘用车产量同比下降9.7%，但新能源汽车产量占比持续上升，预计带动铝需求快速增长。

关键信息

供需数据

• 国内氧化铝产量：7月国内氧化铝产量增速保持10%，累计同比增11.37%。
• 国内电解铝产量：7月国内电解铝产量334万吨，增速6.5%，累计同比增8.7%。
• 海外氧化铝产量：6月海外增1.05%，全球增4.54%。
• 国内电解铝产能：在产产能3886万吨，开工率从93%降至91%。
• 废铝进口：6月环比增加4000吨，同比-36%，主要因核查收紧。
• 合金进口：6月净进口8.19万吨，环比变化不大。

库存与估值

• 全球显性库存：207万吨，环比下降1.5万吨。
• 国内社会库存：73.9万吨，环比累库0.7万吨。
• LME库存：1,323,825吨，环比降库2万吨。
• 铝棒库存：环比累库1.4万吨。
• 电解铝生产利润：国内维持在3800元以上，海外铝价偏强。
• 现货升贴水：国内巩义、无锡、佛山分别为-150、-30、120元，海外升贴水保持高位。
• 铝棒加工费：佛山、无锡分别下跌至300元以下。
• 期货结构：国内0-3小back维持40元左右，LME从con转为back。

投资建议

• 基本面格局良好，铝价震荡上行，建议逢低买入或多头持有。

风险提示

• 国内需求快速下滑。
• 货币政策正常化预期提速。

研究员简介

• 马芸：招商期货有色金属研究员，负责铜、铝研究，具有期货从业资格（F3084759），有色金属行业从业十年，具备产业和私募投研经验。
• 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链，曾走访产业链企业超10万公里。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对信息的准确性、完整性或分析结果的正确性作出保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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