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总第2104期总结

大市分析

港股大盘在经历上周反弹后，本周出现反复震动态势，总体动力仍需增强。权重股如汇控、腾讯、中移动和地产股起到了一定的护盘作用，但内房股表现疲软，有再探底倾向。恒指收盘报22835点，主板成交量回升至524亿多元，沽空金额达52.4亿元。技术上，恒指中短期支撑位于22200点，若守于其上，市场将出现分化走势。

内地A股方面，上综指在IPO节奏放缓和人行政策支持下出现温和反弹，但仍未突破2000点关口。上综指年内第三次出现攻防战，经济增速放缓背景下，存在跌破2000点的风险。

公司研究

银河娱乐集团（27，买入）

• 业绩表现：2014年第一季度收益增长33%至202亿港元，EBITDA增长38%至38亿港元，经调整EBITDA率为18.8%。
• 分物业表现：
  • 「澳门银河™」收益增长44%至128亿港元，EBITDA上升44%至28亿港元，经调整EBITDA率为22%。
  • 贵宾赌枑收益增长47%至87亿港元，净赢率略低于去年同期。
  • 中场博彩收益增长47%至33亿港元，净赢率45.2%。
  • 角子机博彩收益增长15%至4亿港元，净赢率4.6%。
• 未来计划：「澳门银河™」第二期预计明年年中推出，第三、四期预算为500-600亿港元，建筑工程预计今年年底开始。
• 财务状况：公司持有113亿港元净现金，净负债率为零。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价为87.4港元，相当于2014年预测每股盈利的20.7倍，加上第二期新项目和第三、四期土地价值。
• 重要风险：经济增长不及预期、政策风险、竞争加剧、贵宾厅博彩增长不及预期。

国美电器（493，买入）

• 业绩表现：2014年第一季度收入增长8.2%至133.5亿元人民币，净利润增长252.6%。
• 毛利率：综合毛利率保持在18.2%，受益于高毛利率差异化产品销售占比提升至31%。
• 经营开支：经营开支比率下降0.7%至16.4%。
• 线上业务：交易额增长40%，但亏损约1亿元；预计全年线上业务亏损可减少至3亿元。
• 服务提升：推出“一日三达、精准配送、送装同步”服务，预计覆盖200个城市，未来两年增加100个城市。
• 评级与目标价：维持买入评级，目标价1.66港元，相当于2014年18.8倍的每股预测盈利。
• 重要风险：行业竞争激烈、店商冲击、线上业务盈利时间延迟、全渠道发展效果不及预期。

环球市场概况

美股表现

• 道指：收报16374点，跌137点或0.8%。
• 标普500：收报1872.83点，跌12.25点或0.6%。
• 纳指：收报4096点，跌29点或0.7%。
• 市场情绪：美股下跌，成交上升，各交易所成交量达58亿股。

中概股表现

• 去哪儿网（QUNR）：反弹6%，收报22.50。
• 携程网（CTRP）：连续第五日上涨，收报55.00。
• 搜房（SFUN）：上涨1.6%，收报11.28。
• 500彩票网（WBAI）：下跌3.5%，收报32.20。
• 完美世界（PWRD）：首季纯利低于上一季，股价大跌9%。

日本市场

• 全国销售：同比大跌12%，为311后最大跌幅。
• 贸易赤字：收窄至0.808万亿日圆，但仍高于预期。
• 央行货币政策：维持货币规模在270万亿日圆。

欧洲市场

• 英国富时100：收报6802点，跌42点。
• 德国DAX：收报9639点，跌20点。
• 法国CAC：收报4452点，跌17点。
• 西班牙IBEX：收报10453点，涨28点。
• 意大利MIB：收报20379点，涨61点。

商品及外汇期货表现

• 道琼斯指数：收报16374.31点，跌0.83%。
• 10年期国债期货：收报126.0000，涨0.21%。
• 美元指数：收报80.041，涨0.06%。
• 6月欧元期货：收报1.3696，跌0.11%。
• 6月日圆期货：收报0.009876，涨0.04%。
• COMEX 6月期金：收报1294.6美元，涨0.06%。
• LME 3月期铜：收报6885美元，跌0.58%。

公司估值与评级

公用事业

商品原材料

工业制造和基建

总结

• 港股市场：分化行情明显，内房股弱势，权重股支撑市场。
• A股市场：温和反弹，但2000点攻防战仍未结束。
• 银河娱乐集团：业绩增长强劲，财务稳健，维持买入评级。
• 国美电器：线上业务增长显著，服务标准提升，维持买入评级。
• 环球市场：美股下跌，中概股表现分化，日本市场受消费税影响，欧洲市场震荡。
• 商品及外汇：道指、标普、纳指均下跌，LME期铜下跌，美元指数微升。