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文档总结

核心内容

本报告为第一上海证券有限公司于2015年8月31日发布的第2417期市场分析与公司研究内容，涵盖港股大市分析、三家公司（比亚迪、现代牧业、南车时代电气）的详细分析以及对中石化冠德、北控水务、IGG和通达集团的公司访问要点。此外，还提供了环球市场概况，包括美国、欧洲及商品市场的重要经济数据与表现。

主要观点

港股大市分析

• 恒指在8月28日出现反弹，但短期波动性仍存，需关注市场信心恢复及成交量是否保持稳定。
• 短期支持位为21400，阻力位为22500。
• 外资可能因港汇走强而流入港股，但能否进入仍需观察。
• 建议投资者保持谨慎，观察反弹的后续性和稳定性。

公司研究

比亚迪（1211，买入）

• 2015年上半年收入增长21%，净利润增长29%。
• 新能源汽车业务增长显著，秦、唐供不应求，预计下半年销量增长。
• 光伏和手机部件业务增长不及预期，但公司计划通过营销提升产品销量。
• 公司预计1-9月净利润增长388%-435%，主要受益于向合力泰出售业务。
• 下调目标价至46港元，较现价有41%的上升空间，维持买入评级。

现代牧业（1117，买入）

• 15年H1核心净利润同比下跌7.3%，但下游液态奶业务增长显著。
• 原奶价格预计于Q4企稳，下游业务增长可维持。
• 公司下调目标价至2.44港元，维持买入评级。

南车时代电气（3898，买入）

• 上半年净利润增长42.3%，毛利率提升至39.5%。
• 铁路业务稳定增长，IGBT业务进展顺利。
• 维持买入评级，目标价69.4港元，较现价有33.9%的上升空间。

关键信息

公司访问要点

中石化冠德（934）

• 上半年由于没有开展原油贸易，收入下降88%，但利润增长15%。
• 主要利润增长来自期租船扭亏、华德码头新油库及合资码头业务。
• 榆济线收购进展顺利，预计下半年将有显著增长。
• LNG船投运情况良好，预计2016年有3条船投入运营。
• 外汇及利率变动对财务成本有影响，但公司预计可控制。

北控水务（371）

• 上半年新增184万吨水量，全年目标300万吨。
• 财务成本有所下降，负债率114%，公司认为可接受。
• 与地方政府合作推进水环境治理，采用PPP模式。
• 水务行业竞争加剧，公司坚持项目质量要求，保持IRR在10%以上。
• 未进行并购，因价格过高，未来视情况而定。

IGG（799）

• 上半年收入增长12.94%，但经调整净利润下降22%。
• 主要收入来自手游系列，但部分游戏表现不佳，如Game of Kings。
• 公司计划在年底推出10款新游戏，包括casino类游戏。
• 欧洲增值税政策变动对公司有影响，但公司正逐步培养玩家付税的习惯。
• 并购欧洲游戏公司暂中止，因资本市场波动，未来可能重启。

通达集团（698）

• 上半年毛利率提升至23.5%，净利润为10.2%。
• 金属机壳业务增长显著，预计全年金属业务达1000万-1200万片。
• 公司客户包括华为、小米、Oppo等，其中华为占比最高。
• 未来金属外壳将成为趋势，公司正提升产能及效率。
• 公司资本开支计划包括整合厂房及增加CNC设备。

环球市场概况

美国市场

• 美联储官员对加息表示乐观，通胀预期回升。
• 美股整体表现平稳，道指、标普500、纳指均小幅波动。
• 美国7月GDP增长超预期，支持油价反弹。

欧洲市场

• 欧洲股市表现分化，Euro Stoxx 50指数微升，德国与法国指数微跌。
• 欧央行即将公布议息会议，市场关注其政策动向。

商品及外汇市场

• 油价继续反弹，纽约期油升6.25%，金价小幅上升。
• 美元指数上升0.52%，欧元、日圆及英镑期货均下跌。
• VIX恐慌指数下降0.19%，市场波动性降低。

重要风险与展望

比亚迪

• 原奶价格波动、下游竞争加剧、牛群疫病及环境污染。

现代牧业

• 原奶价格波动、下游竞争、牛群疫病及环境污染。

南车时代电气

• 原奶价格波动、市场变化、政策变动。

中石化冠德

• 油价波动、项目进展、汇率风险。

北控水务

• 市场竞争、政策变动、项目风险。

IGG

• 市场竞争、政策变动、汇率风险。

通达集团

• 市场竞争、汇率风险、产能扩张。

财务与市场数据

比亚迪

• 股价32.55港元，目标价46港元。
• 2015年EPS预测为1.188，2016年预测为1.650。

现代牧业

• 股价2.08港元，目标价2.44港元。
• 2015年EPS预测为0.200，2016年预测为0.200。

南车时代电气

• 股价51.85港元，目标价69.4港元。
• 2015年EPS预测为2.963，2016年预测为2.475。

中石化冠德

• 股价4.10港元，目标价未提及。
• 2015年EPS预测为0.237，2016年预测为0.284。

北控水务

• 股价5.60港元，目标价未提及。
• 2015年EPS预测为0.124，2016年预测为0.141。

IGG

• 股价2.93港元，目标价未提及。
• 2015年EPS预测为0.018，2016年预测为0.020。

通达集团

• 股价1.24港元，目标价未提及。
• 2015年EPS预测为0.012，2016年预测为0.016。