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总第2387期总结

核心内容

本报告为2015年7月20日发布，主要分析了港股市场、A股市场及部分个股的表现。整体来看，港股市场处于冷静期，成交量缩量，但市场稳定性有所提高。A股市场在7月份股指期货合约交割后出现反弹，但市场信心仍需观察。报告中重点分析了维达国际（3331）和中国动向（3818）两家公司的表现，并提及先健科技（1302）作为中国领先的先心性封堵器供应商。

大市分析

• 市场状态：港股大盘处于冷静期，成交缩量、表现反复，但总体稳定性提高。
• 恒指表现：周五出现跳升，收报25415，上升252点或1.0%。国指收报11850，上升101点或0.86%。
• 市场情绪：港股缺乏新的亮点刺激资金回流，预计将继续以区间反复运行。
• 操作建议：建议从防守转为中性偏正面，但需注意短线追高的风险，可选股低吸纳。
• 外围影响：欧美股市反弹，美股纳指创历史新高，德国DAX指数升穿11500关口。市场焦点转移至美国利率走势和美股业绩二季报。

公司研究

维达国际（3331，买入）

• 业绩表现：2015年上半年收入增长28.9%至47.4亿港元，主要得益于品牌知名度提升及新收购业务。
• 产品结构：纸巾业务增长25.5%，占总收入96.6%。销量增长25.0%，均价平稳。
• 业务增长：湿纸巾增长38.3%，软抽及手拍分别增长36.6%和48.3%。Tempo业务贡献超过一半。
• 毛利率：毛料率提升至31.6%，受益于产品结构优化和木浆价格下降。预计下半年受木浆价格上涨影响，毛利率将轻微下降。
• 经营利润：上半年经营利润增长35.4%至4.6亿元，经营利润率提升至9.9%。
• 未来展望：预计全年经营利润率约9.6%，明年后年有望提升。目标价提升至21.76港元，对应2016年25倍市盈率。
• 重要风险：纸巾行业产能过剩、原材料价格波动、新业务贡献低于预期。

中国动向（3818，买入）

• 业绩表现：15年二季度同店增长达21.5%，终端销售超预期。
• 业务策略：保持谨慎开店策略，15年上半年净开21家店，预计全年不超过60家。
• 补单增长：上半年补单金额占比达25%，较去年同期和全年有明显增长。
• 投资业务：风险投资与保守投资比例为20%:80%，投资优质项目如云峰二期基金。
• 日本业务：受汇率影响较大，预计全年业绩继续倒退，影响整体毛利率。
• 目标价：目标价2.4港元，对应2015年1.07倍PB，较现价有18.8%的上升空间。
• 重要风险：日本业务受汇率影响高于预期、中国业务复苏速度低于预期、投资业务风险。

先健科技（1302）

• 公司简介：成立于1999年，总部设于深圳，全球先心病封堵器市场领先，是中国第一、全球第二。
• 产品发展：
  • 左心耳封堵器：预计年底获得CE认证，可销售至70个国家，明年有望获得CFDA认证，进入中国市场。
  • 生物可吸收支架：临床试验顺利进行，被列入国家药监局绿色审批通道，性能优于其他产品。
  • 心脏起搏器：与美敦力合作，产品本土化后市场预期较可观。
• 增长计划：现有产品维持增长，2-3年内左心耳封堵器上市，3-5年内心脏起搏器支撑盈利增长，5年后可降解支架带来急速增长。
• 重要风险：产品上市进度不及预期、原有业务增速不及预期。

环球市场概况

• 美国市场：CPI同比升0.1%，核心CPI升0.2%，均符合预期。纳指创历史新高，道指徘徊于万八点。科技股表现良好，黄金价格下跌。
• 欧洲市场：希腊获得70亿欧元短期资金，银行重开。欧洲股市升至四月高位，但Euro Stoxx 50指数跌0.2%。
• 商品市场：美元指数上升，欧元期货下跌，期金和期油价格下跌。LME铜价下跌。

重要数据与图表

• 图表1：盈利预测，显示维达国际和中国动向的未来收入、净利润及每股收益预测。
• 图表2：盈利摘要，展示维达国际和中国动向的收入及盈利变化。
• 图表3：主要商品及外汇期货表现，包括道指、期金、期油等。
• 图表4-10：展示不同股票及指数的走势，如标普500、恒生指数、上证综指等。

公司估值与评级

• 维达国际：目标价21.76港元，维持买入评级。
• 中国动向：目标价2.4港元，维持买入评级。
• 其他公司：如李宁、蒙牛乳业、安踏、华宝国际等，均有各自的评级和目标价。

总结

本报告全面分析了港股及A股市场状况，并对维达国际、中国动向和先健科技进行了详细研究。维达国际和中国动向均获得买入评级，分别有目标价提升和盈利增长预期。先健科技作为医疗领域的领先企业，未来增长潜力较大。整体市场趋势显示，港股趋于稳定，A股市场有复苏迹象，但需关注市场信心及政策变化。