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总第2459期总结

核心内容概览

本报告于2015年11月5日发布，涵盖了港股市场分析、公司研究、公司访问要点及环球市场概况等内容，重点分析了现代牧业、澳门博彩控股、国泰君安国际、上海电气及东方电气等公司的经营状况与市场表现。

大市分析

• 市场动态：港股在深港通消息刺激下出现波动，恒指一度上升至23342点，但午后受人行澄清影响，升幅收窄。最终恒指收盘报23054点，上升2.15%，国指上升2.69%。
• 成交量变化：港股主板成交量激增至1120亿元，比过去两周平均增加60%。
• 多空对峙：港股市场进入新一轮多空对战，成交量和领涨股数量是观察重点。
• 市场焦点：券商股和港交所成为市场焦点，其中海通国际和国泰君安分别上涨9.83%和8.93%。
• 互联网股表现：腾讯领涨，带动互联网股上涨，网龙和金山软件亦有显著涨幅。

公司研究

现代牧业（1117，买入）

• 业绩表现：公司前三季度收入和净利润同比下跌5.0%和38.3%，但核心净利润同比下跌25.2%至7.72亿元，与预期基本一致。
• 成本与价格：饲料成本下降缓解了利润压力，原奶价格预计全年为4.45元/公斤，之后将保持稳定。
• 业务发展：公司将继续发展下游业务，计划开发常温酸奶产品，提升产品组合。
• 目标价与估值：调整目标价至2.55港元，相当于15年及16年11.9及10.1倍的核心市盈率，维持买入评级。
• 风险提示：原奶价格波动、下游竞争加剧、牛群疫病及食品安全问题。

澳门博彩控股（880，买入）

• 业绩表现：15年第三季度核心净利润环比倒退32.0%，总收入同比及环比倒退37.7%及6.5%。
• 业务结构：中场及角子机博彩收入占比已超过贵宾博彩收入，达51.6%。
• 项目进展：「上葡京」项目进展理想，预计2017年开幕。
• 目标价调整：目标价下调至8.2港元，基于行业稳定及中场业务增长预期。
• 风险提示：经济增长不及预期、政策风险、市场份额减少、成本控制压力、股息可能低于预期。

公司访问要点

国泰君安国际（1788）

• 业绩回顾：2015年上半年收入12.17亿港元，同比增长46.6%；净利润6.02亿港元，同比增长51.5%。
• 业务发展：经纪业务增长75%，资管业务增长93.6%，贷款融资业务增长59.6%，但投行业务下降25.4%。
• 成本控制：成本收入比下降至42.9%，显示良好成本管理能力。
• 未来展望：公司计划拓展银行、保险业务，并通过结构性产品增加收入。

上海电气（2727）

• 业绩概要：前三季度销售539.1亿元，同比下降1%；净利润18.1亿元，同比增长5.78%。
• 核岛业务：核岛设备销售下降16.5%，毛利率下降3.1个百分点；新增订单下降60%，但在手订单下降8.2%。
• 风电业务：风电设备销售增长2.9%，毛利率上升2.1个百分点；新增订单增长24.8%，在手订单增长74.5%。
• 电梯业务：电梯销售增长1.8%，毛利率下降0.8个百分点，未来增长趋势平稳。
• 火电业务：毛利率短期承压，未来将趋于平稳。

东方电气（1072）

• 业绩概要：前三季度营业收入260亿元，同比下降8.68%；净利润2.22亿元，同比下降79.63%。
• 毛利率变化：综合毛利率下降3个百分点至12.82%，火电和常规岛设备毛利率显著下降。
• 新能源业务：风机出货量大幅增长44%，核岛设备毛利率略有下降。
• 订单增长：新增订单315亿元，其中核岛订单增长显著。
• 海外业务：海外项目稳步推进，但市场竞争激烈，需关注风险。

环球市场概况

• 美国市场：股市小幅下跌，投资人观望非农数据。道指、标普500、纳斯达克指数分别下跌0.28%、0.35%、0.05%。
• 经济数据：美国9月贸易赤字降至408亿美元，ISM非制造业指数上升至59.1，优于预期。
• 商品市场：原油价格下跌，期金和期铜略有波动，美元指数上涨0.76%。
• 欧洲市场：欧洲股市上涨，欧洲央行准备推出更多振兴措施，德国DAX指数受汽车丑闻影响下跌。

关键信息总结

港股市场

• 恒指和国指均上涨，成交量增加，多空对峙加剧。
• 券商股和互联网股表现突出，腾讯领涨。

公司表现

• 现代牧业：业绩符合预期，计划发展下游业务，目标价上调。
• 澳门博彩控股：业绩下滑，但中场业务增长，维持买入评级。
• 国泰君安国际：经纪业务增长，计划拓展新业务，结构性产品有潜力。
• 上海电气：核岛业务下滑，风电和电梯业务增长，火电毛利率承压。
• 东方电气：收入和净利润下降，但新能源和海外业务表现良好。

环球市场

• 美国股市下跌，投资人观望，经济数据部分优于预期。
• 欧洲股市上涨，央行准备推出刺激措施。
• 商品市场波动，原油价格下跌，美元走强。