20260430-国金证券-继峰股份-603997.SH-26Q1格拉默经营持续改善_座椅国产替代加速_4页_1mb

继峰股份 (603997.SH) 总结

核心内容

继峰股份（603997.SH）在2026年第一季度实现收入62.42亿元，同比增长23.92%；归母净利润1.32亿元，同比增长26.04%。公司整体业绩表现良好，主要得益于乘用车座椅业务的快速增长和格拉默海外整合的成效。

主要观点

• 业绩增长：2026Q1公司收入和归母净利润均实现同比增长，主要受益于乘用车座椅业务的强劲表现。
• 格拉默业务改善：格拉默在2025年实现净利润0.2亿欧元，创2020年以来新高，显示其盈利状况持续改善。
• 区域表现：欧洲区经营性EBIT利润率提升1个百分点至7%，亚太区因国内车市销量波动，EBIT利润率下降1个百分点；美洲区仍处于亏损状态，EBIT利润率-5%，但有改善迹象。
• 座椅业务驱动增长：公司座椅业务自2021年实现量产以来，已进入盈利阶段，2025年实现营收51亿元，归母净利1亿元。配套车型包括理想、蔚来、宝马等高端品牌，未来增长潜力较大。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为8.01/10.03/11.76亿元，对应PE估值分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。

关键信息

2026Q1财务数据

• 收入：62.42亿元，同比增长23.92%
• 归母净利润：1.32亿元，同比增长26.04%
• 格拉默营收：4.62亿欧元，同比下降5%
• 格拉默净利润：0.1亿欧元，同比增长7%

业务发展

• 乘用车座椅：自2021年取得首个订单，2023年量产，2024年实现盈亏平衡，2025年营收达51亿元，归母净利1亿元。
• 格拉默整合：经历欧洲能源危机和美洲管理层更换后，2025年海外整合效果初现，盈利能力逐步恢复。

估值与评级

• PE估值：当前股价对应PE估值为19倍（2026E），预计未来三年逐步下降至13倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 地缘政治风险
• 下游销量不及预期
• 格拉默整合不及预期
• 大股东质押风险

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 市场平均评级：根据相关报告分析，市场对继峰股份的平均投资建议评分为1.13，对应“增持”评级。
• 未来展望：公司预计在2026-2028年实现持续盈利增长，尤其是乘用车座椅业务和格拉默海外整合带来的积极影响。

风险提示

• 原材料价格波动
• 地缘政治风险
• 下游销量不及预期
• 格拉默整合不及预期
• 大股东质押风险

联系方式

• 分析师：
  • 徐慧雄 (执业S1130525110005)
  • 何冠男（执业S1130525110006）
• 邮箱：
  • xuhui xiong@gjzq.com.cn
  • heguannan@gjzq.com.cn
• 市价：12.16元

特别声明

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