20200915-东北证券-钢铁行业深度报告_欧洲钢铁行业发展梳理-他山之石_37页_3mb

欧洲钢铁行业发展梳理及对中国启示

核心内容概述

欧洲钢铁行业经历了从工业革命起步，到两次世界大战刺激军事需求，再到战后经济复苏与行业整合的全过程。随着经济结构的转变，钢铁行业需求逐渐从总量向高附加值产品转移，行业面临资源禀赋不足、产能过剩、贸易逆差等问题，同时在技术发展和国际化合作方面寻求突破。

主要观点与关键信息

1. 历史发展脉络

• 工业革命时期（18世纪中期-20世纪初）：工业革命推动了钢铁需求增长，英国、德国、法国等国家成为主要钢铁生产国。
• 两次世界大战时期（1913-1945）：战争刺激了军事钢铁需求，但也造成战后产能过剩与行业调整。
• 战后复苏与行业整合（1946-21世纪初）：欧洲钢铁行业进入黄金时代，随后经历产能控制、私有化与重组，逐步形成现代钢铁集团。

2. 供给端特点

• 资源禀赋不足：欧洲缺乏大型焦煤和铁矿山，依赖海外进口，尤其是南美和澳大利亚的铁矿石、美澳的炼焦煤。
• 废钢资源丰富：欧盟拥有充足的废钢资源，净出口量呈上升趋势，具备一定的回收优势。
• 生产工艺依赖长流程：氧气转炉占比约60%，电炉占比约40%，短期内不会改变，且生产利润受原材料价格波动影响较大。

3. 需求端变化

• 经济周期性影响：钢铁需求与GDP和资本形成额密切相关，随着经济动能切换，建筑业在钢铁需求中的占比持续下降。
• 下游行业结构调整：建筑业、汽车业等传统用钢行业增速放缓，机械、钢管、家电等行业也出现负增长，预示钢铁行业整体需求下行。
• 新冠疫情冲击：2020年疫情导致欧盟经济衰退，钢铁需求骤降，行业面临严峻挑战。

4. 行业挑战与应对

• 贸易逆差与竞争力下降：由于资源不足，欧盟钢铁行业在国际贸易中竞争力下降，出现贸易逆差。
• 行业自律与产能控制：通过“达维尼翁计划”等政策限制产能，调节供需，形成稳定状态。
• 企业重组与国际化：鼓励优质企业重组，提高生产集中度，同时通过国际合作引进技术和管理经验。

对中国的启示

1. 鼓励优质企业重组：提高钢铁生产集中度，增强行业竞争力。
2. 重视技术发展：提升产品附加值，增强研发能力，实现差异化竞争。
3. 开展国际产能合作：顺应国际化趋势，通过合作引进先进技术与管理经验，扩大自身影响力。

投资建议

• 推荐以板带材为主的上市公司：如南钢股份、华菱钢铁、新钢股份，以及在高温合金领域有特殊地位的ST抚钢。
• 关注高附加值产品：随着经济逐步进入成熟期，钢铁行业需求将向高附加值产品转变。

风险提示

• 原材料价格波动：铁矿石、炼焦煤等价格维持强势，可能影响企业利润。
• 海内外疫情反复：可能对钢铁行业造成持续影响。
• 经济系统性风险：如贸易保护主义、地缘政治冲突等可能影响行业需求。

重点公司财务数据

行业数据概览

• 成分股数量：35只
• 总市值：6859亿
• 流通市值：5452亿
• 市盈率：9.51倍
• 市净率：0.83倍
• 成分股总营收：16275亿
• 成分股总净利润：573亿
• 资产负债率：56.53%

图表与数据参考

• 历史收益率曲线：显示了绝对收益和相对收益趋势。
• 铁矿石与煤炭进口情况：欧盟铁矿石自给率不足30%，煤炭自给率仅为37%。
• 废钢贸易情况：欧盟废钢净出口量呈上升趋势。
• 钢铁行业价格指数：反映行业周期性波动。
• 用钢行业消费情况：建筑业、汽车业等需求变化趋势。

结论

欧洲钢铁行业的发展历程反映了资源禀赋、经济周期、技术进步和国际化合作对行业的影响。随着经济动能切换，钢铁需求将向高附加值产品转移，中国应借鉴其经验，推动行业整合、技术发展和国际化合作，以提升竞争力。