20250327-国金证券-天味食品-603317.SH-旺季主业提速_并购持续赋能_4页_921kb

天味食品 (603317.SH) 总结

核心内容

天味食品（603317.SH）在2024年实现显著业绩增长，营收与净利润均同比增长超过10%。公司通过调整销售节奏和并购策略，推动主业和产品结构优化，同时提升运营效率，改善毛利率和净利率。分析师维持“买入”评级，并上调2025-2026年业绩预测。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年业绩：实现营收34.76亿元，同比增长10.41%；归母净利润6.25亿元，同比增长36.77%；扣非归母净利润5.66亿元，同比增长40.00%。
• 第四季度表现：Q4营收同比增长21.57%至11.12亿元，归母净利润同比增长41.03%至1.92亿元，扣非归母净利润同比增长44.37%至1.77亿元。
• 毛利率提升：2024年毛利率为39.78%，同比提升1.9个百分点；Q4毛利率为40.48%，同比提升0.54个百分点。
• 净利率改善：2024年净利率为18.0%，同比提升3.5个百分点；Q4净利率为17.3%，同比提升2.4个百分点。

产品与渠道布局

• 产品结构优化：火锅调料收入12.6亿元，同比增长3.5%；中式复调收入17.7亿元，同比增长16.6%；香肠腊肉调料收入3.3亿元，同比增长11.0%。
• 渠道增长显著：线下渠道收入28.7亿元，同比增长4.4%；线上渠道收入6.0亿元，同比增长51.7%。线上高增长主要得益于食萃食品拓展定制餐饮客户。

并购赋能

• 公司通过收购食萃食品和加点滋味，补齐渠道和品类短板，推动内外融合与相互赋能，提升整体经营效率。

关键信息

盈利预测与估值

• 2025-2027年预测：预计净利润分别为7.4/8.5/9.4亿元，同比增长18%/15%/10%。
• PE估值：对应2025-2027年PE分别为20/17/15倍。
• ROE提升：2024年ROE（摊薄）为13.66%，预计2025-2027年ROE将分别提升至15.08%/16.14%/16.48%。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级说明：买入评级表示预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均建议：根据相关报告，市场对天味食品的平均投资建议评分为1.11，倾向于增持。

附录数据概览

财务数据（单位：亿元）

每股指标（单位：元）

偿债与资产管理能力

总结

天味食品在2024年展现出强劲的业绩增长，主要得益于销售节奏调整和并购策略。公司通过优化产品结构、提升毛利率和净利率，实现盈利能力的显著改善。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。