20170825-广发证券-焦煤产业链深度报告之四_关注焦炭_供需面偏紧_价格涨幅高于上下游_17页_1mb

焦煤产业链深度报告之四总结

核心内容概述

本报告分析了焦炭价格的上涨趋势及焦炭供需格局，指出焦炭价格涨幅高于焦煤和钢铁，行业盈利显著改善，估值有望进一步下降。同时，报告指出环保限产和淘汰落后产能对供给端形成持续压制，而下游钢铁需求回升支撑了焦炭需求的稳定增长。

主要观点

1. 价格走势

• 焦炭价格大幅上涨：自2017年6月底开始，焦炭价格底部回升，累计涨幅超过400元/吨，明显高于焦煤和钢铁。
• 焦炭涨幅远超上下游：2017年6月底以来，天津港一级焦炭价格涨幅达30.3%，而焦煤涨幅仅为7.6%，钢价指数上涨28%。
• 焦炭价格创历史新高：相比2016年均价，焦炭价格涨幅达77%，远高于焦煤和钢铁。
• 焦煤价格稳步回升：京唐港主焦煤价格从7月初最低1380元/吨上涨至1485元/吨，涨幅约105元/吨。

2. 供需分析

• 供给偏紧：2015-2016年焦炭产量持续下滑，2017年上半年产量增速仅为2.5%，远低于焦煤（3.8%）和粗钢（4.6%）。
• 环保限产影响明显：河北、山西等地区实施限产、停产、延长结焦时间等措施，焦炭产量受压。
• 需求稳定增长：2017年1-6月焦炭表观消费量同比增长2.8%，钢铁行业需求回升是主要驱动力。

3. 中长期展望

• 焦炭需求有望平稳增长：尽管短期受限产影响，但中长期来看，房地产和基建投资的持续增长将支撑焦炭需求。
• 供需将保持紧平衡：预计未来焦炭供给将维持低位，需求平稳，行业整体处于紧平衡状态。

关键信息

焦炭价格与焦煤价格对比

• 2016年均价：焦炭1288元/吨，焦煤969元/吨
• 2017年6月均价：焦炭1893元/吨，焦煤1552元/吨
• 2017年7月最新价格：焦炭2280元/吨，焦煤1485元/吨

焦炭产量与增速

• 2015年：4.48亿吨，同比下滑6.5%
• 2016年：4.49亿吨，同比增长0.6%
• 2017年1-6月：2.17亿吨，同比增长2.8%
• 2017年1-7月：2.58亿吨，同比增长2.2%

焦炭主要上市公司分析

风险提示

• 环保限产力度不及预期：若环保政策执行力度不足，可能影响焦炭供给。
• 宏观经济下行：若宏观经济下滑，可能抑制焦炭需求增长。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

结论

• 焦炭价格上涨带动业绩弹性提升：焦炭价格上涨显著提升行业盈利，动态PE有望降至15倍以下。
• 建议关注估值较低公司：山西焦化、陕西黑猫等公司动态PE较低，具备投资价值。

附录

• 分析师信息：沈涛、安鹏、姚遥
• 报告日期：2017-08-25
• 相关研究：包含多份焦煤和焦炭行业深度报告及策略分析
• 图表索引：包含多个价格走势图、产能数据图及供需分析图