20210422-兴业证券-川投能源-600674.SH-雅砻江水电经营向好助力价值增长_2020归母净利润同比+7.28__3页_821kb

川投能源总结

核心内容

川投能源（股票代码：600674）是一家以股权投资为主要业务的公司，其投资收益是利润的核心来源。公司主要持有雅砻江水电（48%股权）等优质水电资产，2020年实现营业收入10.31亿元，归母净利润31.62亿元，同比分别增长23.00%和7.28%。2021年一季度营业收入和归母净利润分别同比增长27.07%和23.01%，显示出公司良好的增长态势。

主要观点

• 雅砻江水电经营向好：雅砻江水电2020年上网电量同比增长3.65%，上网电价同比增长1.33%，2021年一季度上网电价大幅增长12.28%，量价齐升推动公司投资收益增长。
• 分红提升投资收益：雅中两电站（两河口、杨房沟）预计在2021-2022年陆续投产，合计提供450万千瓦装机增量。随着电站投产，雅砻江水电利润有望进一步增厚，分红能力增强，从而提升川投能源的投资收益。
• 投资建议：首次覆盖给予“审慎增持”评级，认为公司未来三年净利润将保持稳定增长，2021-2023年归母净利润预测分别为33.70/38.16/43.52亿元，增速分别为6.6%/13.2%/14.1%。对应2021年4月22日收盘价的PE估值分别为15.1x、13.4x、11.7x。

关键信息

财务数据概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 雅中两电站建设进度不及预期
• 雅砻江来水偏枯
• 用电需求不及预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 回避：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

分析师声明

分析师蔡屹和李春驰具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而直接或间接收到任何形式的补偿。

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