20230112-中国银河-川投能源-600674.SH-雅砻江水电Q4电价大幅增长_Q4归母净利润实现高增长_4页_731kb

雅砻江水电2022年业绩总结及展望

核心内容

川投能源（600674.SH）于2023年1月12日发布了2022年业绩快报，显示公司在2022年实现了良好的财务表现，尤其在第四季度净利润大幅增长，体现出公司在电力业务方面的强劲发展势头。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年实现营业收入14.18亿元，同比增长12.24%；归母净利润35.07亿元，同比增长13.58%。其中，第四季度归母净利润达5.88亿元，同比增长90.9%，主要受益于电价上涨。
• 电价上涨：Q4电价大幅增长（含税0.288元/千瓦时，同比+18.10%）是净利润高增长的主要原因，预计与保供政策促进市场化交易电价上涨有关。
• 水电板块表现：公司控股水电板块全年发电量46.98亿千瓦时，同比下降3.19%，但平均上网电价（不含税）同比上涨1.70%。发电量下降主要受大坝治理工程及“9.5”泸定地震影响。
• 资产增持：公司拟现金竞买国能集团持有的大渡河公司10%股权，交易金额为40.13亿元。增持完成后，公司对大渡河公司的持股比例将升至20%，并增加权益装机容量1.11GW，有助于增强盈利能力。
• 新能源项目拓展：雅砻江流域风光资源丰富，待开发规模超过40GW，公司正稳妥推进沿江风电、光伏项目的并购和开发，并参股三大新能源运营商，未来投资收益有望增厚。
• 装机增长空间：公司计划在2030年前建设4-5个中游主要梯级电站，总装机预计达到23GW以上，较当前仍有20%的增长空间。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为35.07亿元、41.82亿元、43.76亿元，对应PE分别为15.2倍、12.8倍、12.2倍，维持“推荐”评级。

关键信息

业绩亮点

• Q4高增长：Q4归母净利润同比大幅增长90.9%，主要受益于电价上涨。
• 盈利能力提升：公司通过增持大渡河公司股权，增加了优质水电资产权益，提升了盈利潜力。
• 新能源布局：依托现有水电站的调度能力，公司积极布局风光项目，未来有望成为新的业绩增长点。

财务数据

风险提示

• 来水量低于预期：可能影响发电量及收入。
• 电价下调：可能对利润产生负面影响。
• 新能源项目拓展不及预期：可能影响未来的投资收益。
• 消纳能力不足：可能导致弃水量上升，影响效益。

未来展望

公司未来在水电和新能源领域均有较大的发展潜力。随着新一批雅中电站建设的推进，以及新能源项目的持续开发，公司有望实现装机容量和盈利能力的进一步提升。此外，增持大渡河公司股权将进一步增强公司的资产质量和盈利能力，提升整体竞争优势。

评级说明

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

联系方式

• 分析师：陶贻功（010-80927673，taoyigong_yj@chinastock.com.cn）
• 分析师：严明（010-80927667，yanming_yj@chinastock.com.cn）
• 研究助理：梁悠南（010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn）
• 公司网址：www.chinastock.com.cn