20230523-天风证券-川投能源-600674.SH-雅砻江水电量价齐升势头延续_带动业绩持续高增_3页_726kb

川投能源（600674）研究报告总结

核心评级

维持 买入评级，目标价格未明确但上调业绩预期至 14.2-11.29元 PE区间。

核心财务数据

业绩驱动因素

1. 雅砻江水电量价齐升：2023年1-4月发电量同比增长309%，上网电价上涨61.8%，带动投资收益高增。
2. 两河口电站投产：库容消落和梯级调度能力提升，叠加外送江苏电价上涨，预计2023-2025年业绩增速保持高位。
3. 控股电站运营稳健：营收增长主要源自田湾河发电量恢复及新增项目贡献。

财务预测摘要

• 毛利率：44.7-44.5%，稳定在高位区间。
• 净利率：30.2-30.4%，盈利能力持续增强。
• ROE：预计达13.1%-13.0%，资产回报率稳步提升。

风险提示

• 水电来水不足：可能影响发电量及业绩。
• 电价政策变动：江苏电价新政执行效果存在不确定性。
• 财务披露风险：业绩快报为初步测算，最终以年报为准。

## 总结
川投能源依托雅砻江水电量价齐升和两河口电站投产双重驱动，业绩增速有望持续超100%。上调2023-2025年净利润预期，上调评级至“买入”。建议关注来水情况和电价政策落地进展。