20241029-天风证券-川投能源-600674.SH-参控股水电利润稳健_拟增资雅砻江_大渡河_3页_735kb

川投能源（600674）季报深度分析与投资建议

核心摘要

• 专业评级：买入（维持）
• 当前股价 16.89元，目标价未披露风险揭示说明基于前瞻预期，但当前估值（PE 16.2x）已较2024年显著提升。

关键亮点分析

业绩爆发式增长

• 前三季度实现净利润442.2亿元，同比增长151%，增长主因：
  • 水电发电量同比大增80%（4119亿度），电价同比提高25.5%，量价齐升驱动盈利增长。
  • 控股板块拉动营收增长显著超预期。来水好于同期，叠加投资收益增加，盈利能力持续优化。
• 2024Q3单季净利润达212亿元，同比高增长216%，展示出强大的单季爆发力。

参股水电表现稳健

• 雅砻江增资150亿元：双方合作推进水风光一体化开发，雅砻江流域拟引入超1亿千瓦清洁能源，处于国家战略规划中。
• 大渡河发电量小幅提升：来水改善带动发电量稳步增长，未来在建装机容量达352万千瓦
  含双江口等经济性发电站，具备长期投资溢价潜力。
• 投资收益稳健增长：参股公司独供电价较高、装机充足，未来收益具备持续性。

财务结构良好

• 资产负债率仅为32%，财务杠杆水平相对较低；财务费用同比降26.7%，利率下行利好公司盈利。
• 收入与盈利复合增长：2023年至2026年净利润持续增长，EPS逐步提升。PE估值从2022年超23倍回落至近年区间15-16倍；净资产收益率（ROE）在10-14%之间，表现优越于行业大盘。

投资策略与建议

• 高维持买入评级：增长预期明显，受益于水电开发、电价上涨和新能源布局。
• 持续关注：来水情况、政策变化以及雅砻江、大渡河电站获取进展带来的新增收益可能性，还需分析公司持续性扩储能力。
• 下调风险：行业电价波动、高估值修调、来水不及预期等可能影响估值。

关联有用信息

• 分析师来自天风证券，查阅聚源数据，涵盖全面财务管理数据与各财年预测