20220709-天风证券-川投能源-600674.SH-雅砻江水电业绩超预期_带动Q2业绩同比高增51__3页_737kb

川投能源（600674）总结

核心内容

川投能源在2022年上半年发布了业绩快报，显示公司整体业绩表现良好，其中第二季度业绩增长尤为显著。公司预计2022年H1实现营业收入4.76亿元，同比增长1.81%；归母净利润15.6亿元，同比增长19.01%。其中，第二季度营业收入3.02亿元，同比增长18.9%；归母净利润10.02亿元，同比增长51%。

主要观点

• 雅砻江水电业绩亮眼：雅砻江水电作为公司的重要资产，其Q2业绩增长显著，带动了公司整体投资收益的提升。2022年H1投资收益达到17.39亿元，同比增长22.9%。假设雅砻江水电公司贡献的投资收益比例维持在91%，预计其2022年H1归母净利润可达33亿元，同比增长20.6%，其中Q2归母净利润预计为19.8亿元，同比增速高达43.1%。
• 量价齐升推动业绩增长：雅砻江水电Q2业绩增长得益于电价和发电量的双重提升。四川省内电力供需偏紧，推动电价上涨，同时上半年来水偏丰，提升了发电量。此外，杨房沟和两河口电站的投产进一步扩大了公司发电能力。
• 全年业绩可期：展望全年，两河口电站的多年调节能力将增强雅砻江流域的联合调度能力，进一步支撑全年发电量和业绩增长。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测

• 2022-2024年：公司预计归母净利分别为36.1亿元、40.1亿元、41.1亿元，对应PE分别为16.9倍、15.2倍、14.8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

风险提示

• 电力需求降低：可能影响公司整体盈利能力。
• 来水少导致发电量下降：可能对业绩产生负面影响。
• 两杨电站利用小时数不及预期：可能影响投资收益。
• 业绩预告为初步测算：具体财务数据以公司披露的公告为准。

总结

川投能源2022年上半年业绩表现稳健，尤其是第二季度的大幅增长，主要得益于雅砻江水电的量价齐升。尽管控股水电发电量因大坝治理影响有所减少，但电价上涨和新增电站投产有效提升了整体盈利能力。公司未来三年盈利预测显示，其盈利能力有望持续增强，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注电力需求变化、来水情况及电站利用效率等潜在风险因素。