20190718-天风证券-建筑材料：半年答卷靓丽，关注地产韧性、基建回升、限产调节_8页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容

本报告分析了2019年6月中国各省市水泥及熟料产量数据，并结合行业发展趋势、区域政策及市场需求，提出对水泥板块的投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：水泥行业整体需求大幅下跌的可能性较小，盈利稳定性有望超预期。
• 区域差异显著：不同地区受天气、限产政策、基建进度等因素影响，产量和价格表现差异较大。
• 京津冀地区表现突出：京津冀地区水泥产量同比增长显著，尤其是河北、山西、内蒙古等地，受地产和基建需求推动，同时限产政策带来价格上调和区域联动效应。
• 华东地区增长稳健：长三角地区水泥产量同比增长12.68%，江苏单月产量增长29.5%，显示出较强的市场韧性。
• 华南地区需求偏弱：受雨水天气影响，广东、广西、湖南等地水泥产量增长乏力，但后期若天气转晴，有望出现需求释放。
• 西北与东北地区潜力大：甘肃、新疆、陕西等地区水泥产量增长显著，且具备量价弹性，值得重点关注。

关键信息

华北地区

• 6月单月产量增长：9.88%，累计增长18.11%。
• 重点省份表现：
  • 山西：累计增长30.39%
  • 河北：累计增长16.53%
  • 内蒙古：累计增长11.17%
• 区域流动影响：京津冀地区因环保限产频繁，形成供需调节效应，价格上调频繁。
• 基建与雄安新区：京津冀地区基建项目进展良好，雄安新区进入实质建设阶段，长期需求向好。

华东地区

• 6月单月产量增长：13.03%，其中长三角增长12.68%。
• 重点省份表现：
  • 江苏：单月增长29.5%，累计增长10.94%
  • 浙江：累计增长6.28%
• 需求支撑：浙江、江苏等地区人口集聚、经济发达，需求与资金条件具备，长期增长潜力大。
• 投资建议：关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等南方供需格局稳健的龙头企业。

华南地区

• 6月单月产量增长：0.28%（广东）、3.74%（广西），累计增长为负。
• 需求受天气压制：广东、广西等地受雨水天气影响，需求偏弱。
• 云南表现突出：单月增长20.26%，主要受益于晴好天气。
• 投资建议：关注港股华润水泥及塔牌集团，华新水泥在西南地区具备较强竞争力。

西北与东北地区

• 6月单月产量增长：西北5.10%，东北19.22%。
• 重点省份表现：
  • 甘肃：累计增长16.31%
  • 新疆：累计增长11.91%
  • 吉林：累计增长44.26%
• 区域流动性：北方价格偏低，受监管影响较小，涨价有利于区域联动和盈利改善。
• 投资建议：北方弹性大，推荐关注冀东水泥、天山股份、祁连山；南方建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥等。

投资建议

• 关注需求确定性与业绩弹性：建议优先关注需求长期确定、供给格局稳定、价格上调空间大的区域。
• 推荐标的：
  • 北方：冀东水泥、天山股份、祁连山
  • 南方：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥
• 行业评级：强于大市（维持评级）

风险提示

• 天气变化对需求的影响不及预期
• 基建增速不及预期

行业走势图

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