20190718-兴业证券-建筑材料行业深度研究报告：鉴国际巨头，涂料发展正当时_43页_2mb

涂料行业分析与国产品牌发展总结

核心内容概述

本文分析了我国涂料行业的市场格局、发展趋势及重点企业表现，指出我国涂料市场集中度较低，但具备较大的增长潜力，尤其在建筑涂料、重涂市场及农村市场。同时，通过与国际巨头的对比，揭示了国产涂料品牌在竞争中的优势与挑战，并对三棵树等优秀民族品牌的发展策略进行了深入探讨。

主要观点

• 行业概况：涂料行业是精细化工领域，主要由成膜物、溶剂、颜填料和助剂组成。下游包括建筑、家具、汽车、家电等。全球涂料市场规模庞大，但我国市场集中度明显偏低。
• 市场格局：我国涂料市场以外资品牌为主导，CR8仅为15.28%，而欧美CR10分别达到65.59%和98.43%。建筑涂料是市场的重要组成部分，但国内品牌在市场份额上仍有提升空间。
• 重点市场：建筑涂料和防水涂料是当前发展的重点。重涂市场预计可达千亿规模，农村市场具备蓝海特征，需求增长迅速，且国产品牌更具竞争力。
• 重涂市场：重涂市场主要由建筑涂料需求构成，且服务收入占比高，利润率可达40%-50%。立邦、多乐士及三棵树已开始布局重涂服务，但整体开发不足10%。
• 农村市场：农村市场具有高增长潜力，需求与城镇相当，但竞争压力和成本压力较低，且政府支持力度大。国产品牌在农村市场更具优势，因更接地气的营销方式和更灵活的渠道管理。
• 企业比较：外资品牌如立邦、PPG、宣伟等在毛利率和广告投入方面领先，但费用率较高。国产品牌如三棵树、亚士创能等在费用率控制和市场份额提升方面表现良好。
• 发展策略：三棵树等国产品牌通过工程墙面漆拓展、零售网点布局、服务型制造转型等方式，逐步缩小与外资品牌的差距。同时，通过并购和整合，提升市场占有率和产品线完整性。
• 风险提示：原材料价格波动、需求超预期下滑是主要风险点。

关键信息

市场规模与增长

• 全球涂料市场：2018年全球涂料产量5543万吨，产值约1650亿美元，建筑涂料占40%，工业涂料占60%。
• 中国涂料市场：2018年我国涂料产值约692亿美元，占全球三分之一。建筑涂料产量约为890万吨，市场空间约202亿元，重涂市场空间约450亿元，农村市场空间约157亿元。

重点企业表现

• 立邦：市场份额18.07%，工程收入36.5亿元，推出“刷新服务”，覆盖103个城市，服务客户近40万户，成交总额超41亿元。
• 三棵树：市场份额约9%，2018年收入突破35亿元，工程墙面漆收入增长迅速，零售市场通过“马上住”服务拓展，覆盖全国31个省、293个城市，服务订单量迅速上升。
• 亚士创能：工程建筑涂料及保温材料领先，市场份额5.69%，收入增长稳健，毛利率及净利率表现良好。

财务与运营分析

• 盈利水平：外资品牌毛利率普遍在50%左右，净利率高于国内品牌。三棵树毛利率及净利率表现优于其他国内品牌。
• 费用率：三棵树销售费用率呈下降趋势，费用率控制良好，有助于提升利润率。
• 周转率：外资品牌流动资产周转率较高，但固定资产周转率偏低。国内品牌如三棵树在资产周转率方面表现良好。

行业趋势与策略

• 重涂市场：未来市场空间巨大，国产品牌在服务收入方面有较大增长潜力。
• 农村市场：需求增长迅速，国产品牌具备成本优势和政策支持，有望在该领域实现快速扩张。
• 服务型制造：三棵树等企业通过“马上住”服务等，向服务型制造转型，提升品牌影响力和客户粘性。

关键图表与数据

• 图表1：涂料主要成分及作用
• 图表2：涂料行业产业链
• 图表3：涂料分类
• 图表4：国内和全球涂料市场规模（亿美元）
• 图表5：全球涂料产量及增速
• 图表6：2017年全球涂料应用结构
• 图表7：2018年世界涂料销售额十强
• 图表8：我国规上涂料企业产量及增速
• 图表9：我国规上涂料企业收入及利润
• 图表10：规上涂料企业利润率与原材料价格
• 图表11：我国涂料行业集中度明显偏低（2017年数据）
• 图表12：2018年我国涂料市场（产量占比）
• 图表13：国际涂料市场
• 图表14：国内主要涂料企业2018年涂料业务收入（含出口业务数据）
• 图表15：2018年我国各类涂料收入排行
• 图表16：国内涂料市场主要品牌
• 图表17：建筑涂料市场按渠道划分
• 图表18：2018年我国工程建筑涂料排名
• 图表19：2018年我国家装建筑涂料排名
• 图表20：立邦刷新服务目前情况
• 图表21：立邦刷新服务已开通城市
• 图表22：立邦刷新服务持续完善
• 图表23：我国重涂市场格局
• 图表24：外墙涂料市场空间测算
• 图表25：农户与城镇房屋竣工面积
• 图表26：国内外涂料公司近三年ROE水平
• 图表27：国内外涂料公司近三年毛利率
• 图表28：国内外涂料公司近三年净利率
• 图表29：国内外涂料公司近三年销售费用率+管理费用率
• 图表30：立邦毛利率及营业利润率
• 图表31：立邦收入及增速
• 图表32：立邦费用率变化
• 图表33：立邦细分费用率变化
• 图表34：立邦单位员工销售额变化
• 图表35：立邦生产基地分布广泛
• 图表36：国内外涂料公司近五年销售费用率
• 图表37：国内外涂料公司近五年广告费用/营业收入
• 图表38：国内外涂料公司近五年广告费用（万元）
• 图表39：资产周转率
• 图表40：固定资产占总资产比
• 图表41：固定资产周转率
• 图表42：流动资产周转率
• 图表43：存货周转率
• 图表44：应收账款周转率
• 图表45：近年来重要投资并购案例
• 图表46：国内外涂料企业资产负债率
• 图表47：我国涂料企业资产负债率变化（亿元）
• 图表48：我国涂料近年来整合事件
• 图表49：外资企业频频收购国产品牌
• 图表50：近年来行业重要的产能及渠道布局
• 图表51：立邦刷新
• 图表52：多乐士焕新
• 图表53：三棵树马上住
• 图表54：美涂士刷新
• 图表55：三棵树收入及YOY
• 图表56：三棵树归属净利及YOY
• 图表57：三棵树各产品毛利率
• 图表58：三棵树细分产品收入占比变化
• 图表59：三棵树工程墙面漆占比持续提升
• 图表60：三棵树工程墙面漆高速增长
• 图表61：三棵树经营性现金流净额/净利润
• 图表62：三棵树应收账款周转率
• 图表63：近年来一二三四线城市竣工面积增速
• 图表64：三棵树家装墙面漆收入及YOY
• 图表65：三棵树装修漆经销商个数及平均提货额
• 图表66：三棵树网点数变化
• 图表67：三棵树马上住
• 图表68：马上住覆盖区域
• 图表69：马上住服务网点及订单量变化
• 图表70：三棵树历年费用率与利润率
• 图表71：三棵树历年费用率拆分
• 图表72：三棵树历年运输费用率变化
• 图表73：三棵树及立邦产能布局比较
• 图表74：三棵树18年管理费用拆分
• 图表75：三棵树18年销售费用明细
• 图表76：三棵树销售人员个数与薪酬
• 图表77：三棵树销售人员人均创收
• 图表78：三棵树防水产业布局情况
• 图表79：亚士创能收入结构变化
• 图表80：亚士创能毛利率及净利率变化
• 图表81：亚士创能收入及YOY
• 图表82：亚士创能归属净利及YOY
• 图表83：亚士创能功能建筑涂料收入变化
• 图表84：亚士创能功能建筑涂料毛利率变化
• 图表85：亚士创能与三棵树工程涂料累计均价变化（元/kg）
• 图表86：亚士创能与三棵树原材料累计采购均价变化（元/kg）

总结

本文详细分析了我国涂料行业的现状与发展趋势，指出建筑涂料、重涂市场及农村市场是未来增长的重要方向。国产品牌如三棵树、亚士创能等在市场份额、费用控制及服务创新方面表现突出，具备较大的发展潜力。同时，外资品牌在毛利率和广告投入上占据优势，但国内品牌通过服务型制造转型和渠道布局，有望在激烈的市场竞争中实现突破。