2017-一周“主题说”2017年7月5期：下半年央企改革的两条线索_13页-2mb

央企改革下半年两条主线分析总结

核心内容

2017年下半年央企改革进入加速阶段，政策面和微观面双重推动下，改革重点聚焦在兼并重组和**混合所有制改革（混改）**两大方向。公司制改制的完成将为混改扫清障碍，同时供给侧改革也推动了重点行业如煤电领域的整合。

主要观点

• 政策驱动：国务院及国资委已明确央企改革的时间表与配套政策，包括混改试点、公司制改制等，为改革落地提供制度保障。
• 供给侧改革：去产能目标下，煤电行业成为央企重组的重点领域，有助于提升行业集中度，利好大型发电集团。
• 公司制改制：2017年底前国资委监管的央企将全部完成公司制改制，进一步优化法人治理结构，为混改提供基础。
• 混改重点：当前混改主要集中在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域，特别是“网状”类垄断资产，有望提升股东价值。
• 投资建议：建议关注兼并重组和混改两大主线，重点推荐大唐发电、华能国际、国投电力等大型发电集团，以及大秦铁路、铁龙物流、中国国航、广深铁路、泰山石油等混改潜力企业。

关键信息

1. 政策推进情况

• 混改试点：第一批6家试点央企已进入实质性推进阶段，第二批预计年内取得阶段性进展，第三批遴选工作已启动。
• 公司制改制：2017年底前国资委监管的中央企业（不含金融、文化类）将全部改制为公司制企业，推动企业治理现代化。
• 兼并重组：国资委提出年内将央企数量压缩至100家以内，重点推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域的整合。

2. 央企经营改善

• 业绩表现：2017年上半年，102家央企中99家盈利，48家效益增幅超10%，29家超20%。
• 收入利润：央企累计实现营业收入12.5万亿元，同比增长16.8%；利润总额7218亿元，同比增长15.8%。
• 改革成果：央企累计减少法人5744户，减少人工成本267.78亿元，减少管理费用101.5亿元。

3. 混改与重组具体方向

• 混改：重点在电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域，尤其是“网状”类垄断资产。
• 重组：煤电行业成为重点整合领域，有望提升行业集中度，优化资源配置。

4. 投资策略

• 兼并重组主线：重点关注大唐发电、华能国际、国投电力等大型发电集团。
• 混改主线：重点关注大秦铁路、铁龙物流、中国国航、广深铁路、泰山石油等企业。

风险提示

• 改革进程不达预期
• 上市公司盈利不达预期

图表索引

• 图1：当年央企改革推进硕果累累
• 图2：17年上半年央企业绩增速较快，改革效应明显
• 图3：各行业央企集团数量，其中电力央企较多
• 图4：央企重组的三大路径
• 图5：公司制改制当前进度
• 图6：六大配套政策，国家层面支持力度较大

一周主题动态跟踪

政策跟踪

• 国务院发布《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》
• 国务院办公厅印发《中央企业公司制改制工作实施方案》
• 国务院办公厅印发《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》

产业前沿

• 特斯拉Model3首批交付，起步售价为3.5万美元
• 第十五届ChinaJoy开幕，电竞、VR成为关键词
• 我国高温气冷堆燃料元件实现工业规模转化

技术革新

• “探索”号自治式水下机器人在南海首次试验性应用
• 我国成功研制“人造太阳”首个磁体系统部件
• 美国首次开展人类胚胎基因编辑研究

本周重要主题事件

• 2017年8月1日：中国人民解放军建军90周年（军民融合）
• 2017年8月5日：FMI 2017第三届国际人工智能与大数据高峰论坛（人工智能）
• 2017年8月2-3日：2017中国大数据产业生态大会（大数据）
• 2017年8月5-9日：2017第十届国际树枝状大分子峰会（有机化学）
• 2017年8月7日：第七届深圳国际物联网技术开发与创新应用峰会（物联网）
• 2017年8月8日：2017中国（上海）轨道交通大数据应用峰会（大数据）
• 2017年8月10-11日：2017国际生物医药创新（杭州）峰会（生物医药）；2017（第二届）天然药物研讨会（天然药物）
• 2017年8月12日：2017首届世界青商大会（千人峰会）（创投）
• 2017年8月16-18日：2017中国汽车高分子材料技术创新与应用论坛（新能源汽车）；2017第一届全国农药行业创新交流会（智慧农业）

相关研究

• 《下半年主题策略的两条投资主线》（2017-07-10）
• 《电解铝，供给侧改革的又一增量》（2017-07-17）
• 《债转股，国企去杠杆的变通之路》（2017-07-24）

分析师信息

• 廖凌：S0260516080002，广发证券发展研究中心分析师
• 陈杰：首席分析师，广发证券发展研究中心
• 郑恺、曹柳龙、陈伟斌：资深分析师，广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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