20160731-广发证券-一周_主题说_2016年7月第5期_央企改革_由浅入深_仍需跨越_两重门__16页_1mb

央企改革“由浅入深”，仍需跨越“两重门”总结

核心内容

2016年7月，央企改革成为国企改革的重要方向，相关政策和事件密集推进，标志着改革进入新阶段。当前央企改革主要集中在“浅水区”，如资产证券化、并购重组等，而“深水区”如混合所有制改革和员工持股改革仍需突破。改革的最终目标是提升央企运营效率，实现“1+1>2”的效果，这将成为主题投资持续性和上涨空间的关键。

主要观点

1. 央企改革是国改主题“阻力最小的方向”
   央企改革在政策支持和资本运作方面具有优势，相较于地方国企，更容易推进。2016年7月，国资委公布了第二批央企改革试点名单，其中七家央企开展国有资本投资公司试点，为改革提供了新契机。

2. 改革方向聚焦“做强、做优、做大”
   国企改革围绕“1+N”政策体系深化，重点方向包括资产证券化、并购重组、混改试点、员工持股计划等，其中混改和员工持股计划被视为未来改革的“两重门”。

3. 主题投资策略建议关注两条主线

   • 央企重组主线：重点推荐与供给侧改革结合的产能过剩行业，如南国置业、中国海诚、中国神华、中国建筑等。
   • 国有投资和运营公司试点主线：推荐中成股份、中粮生化、中储股份、际华集团等。

4. 改革效果取决于运营效率提升
   市场对央企改革的预期仍存在分歧，投资者普遍关心改革能否带来实质性的效率提升，而非短期的“1+1”合并效应。

关键信息

• 政策推进：国资委表示国企改革试点全面铺开，第二批央企试点名单公布，涉及7家国有资本投资公司试点。
• 重组案例：包括中国中纺并入中粮集团、中国国旅并入港中旅、中国中铁与中铁二局重组等，显示出重组步伐加快。
• 资产证券化：作为央企改革的重要路径，资产证券化率提升是当前首要目标，已有多家央企推进相关举措。
• 混改与员工持股：混改和员工持股计划被视为突破“深水区”的关键，政策文件已审议通过，预计下半年推进。
• 主题表现：本周涨幅前列的主题包括丝绸之路、沪股通50、天津自贸区等，而第三方支付、虚拟现实等表现较弱。

一周主题动态跟踪

政策跟踪

• 《国家信息化发展战略纲要》发布，明确5G融合发展为信息化重点。
• 网络约车合法地位明确，推动相关产业规范发展。
• 国务院发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，提出“四个一批”改革目标。

产业前沿

• 第十四届ChinaJoy开幕，成为全球最大的数字娱乐内容展示平台。
• 阿里体育与国际电子竞技联盟签署战略合作协议，推动电竞行业快速发展。

技术革新

• 中国新一代百亿亿次超级计算机研制启动，成为国内自主化率最高的超算。
• 人工智能领域取得进展，中科院与寒武纪公司推出首个稀疏深度学习处理器。
• 我国启动建设首个高通量宽带卫星通信系统。

风险提示

• 国企改革进度低于预期。
• 市场估值中枢下行的风险。

重点推荐个股一览

图表索引

• 图1：今年以来央企重组指数表现不佳
• 图2：7月以来央企改革相关政策和事件密集
• 图3：未来央企改革政策着力方向
• 图4：18家试点央企动态一览
• 图5：央企资产证券化率提升为首要改革目标
• 图6：国有资产证券化三大模式
• 图7：央企重组步伐加快
• 图8：央企重组四大模式
• 图9：混合所有制改革推进
• 图10：员工持股试点改革推进
• 图11：一周主题表现（涨幅前15、后15）
• 图12：今年以来主题表现（涨幅前15、后15）