20170730-广发证券-一周_主题说_2017年7月5期_下半年央企改革的两条线索_12页_1mb

下半年央企改革的两条线索总结

核心内容

下半年央企改革将成为国企改革的重要推动力，其示范效应显著。政策层面，时间表划定与辅助政策出台为改革提速提供了保障，同时央企经营业绩持续改善，为改革落地提供了坚实基础。改革主要围绕供给侧改革和公司制改制两条主线展开，重点推进兼并重组和混合所有制改革（混改）。

主要观点

1. 供给侧改革：作为去产能的重要手段，央企重组将聚焦于产能过剩行业，尤其是煤电行业，通过提升行业集中度，实现资源优化配置。
2. 公司制改制：公司制改制是混改的前置条件，有助于完善法人治理结构，提高企业运行效率，为混改创造良好环境。
3. 改革预期：混改试点和重组目标在政策层面已基本明确，年内有望取得实质性进展。
4. 投资方向：建议重点关注煤电行业重组和七大垄断领域混改，其中大型发电集团和**“网状”类垄断资产**受益较大。

关键信息

一、政策推进

• 时间表划定：混改试点争取在十九大前出台实施，兼并重组目标为2017年底前压缩至100家以内。
• 公司制改制：2017年底前，国资委监管的中央企业（不含金融、文化类）将全部完成公司制改革。
• 辅助政策：包括员工持股试点、国有资本投资公司试点等，为混改和重组铺平道路。

二、央企经营情况

• 业绩改善：上半年99家央企盈利，其中48家效益增幅超10%，29家超20%。
• 收入利润双增：累计实现营业收入12.5万亿元，同比增长16.8%；利润总额7218亿元，同比增长15.8%。
• 瘦身健体：累计减少法人5744户，减少人工成本267.78亿元，管理费用减少101.5亿元。

三、改革重点方向

1. 央企重组主线

• 重点领域：煤电、钢铁、重型装备制造等产能过剩行业。
• 受益企业：大唐发电、华能国际、国投电力等大型发电集团。
• 政策背景：国资委明确表示将在煤电等领域稳妥推进重组，与供给侧改革形成政策共振。

2. 混改主线

• 重点行业：电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信等七大垄断领域。
• 受益企业：大秦铁路、铁龙物流、中国国航、广深铁路、泰山石油等。
• 推进情况：第一批6家试点央企已进入实质性推进阶段，第二批7家已获批，第三批遴选工作启动。

四、投资策略

• 主题策略：围绕央企重组和混改两条主线，关注下半年落地可能性较大的央企。
• 关注指标：央企改革推进情况、去产能目标达成、混改试点进展、公司治理优化等。

风险提示

• 改革进程不达预期：政策执行力度或改革节奏可能影响实际效果。
• 上市公司盈利不达预期：改革可能带来短期阵痛，影响企业盈利表现。

重点事件回顾

一周政策动态

• 国务院下发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》。
• 国务院办公厅印发《中央企业公司制改制工作实施方案》。

一周产业前沿

• 特斯拉Model 3首批交付，成为其最低售价车型。
• 第十五届ChinaJoy开幕，电竞、VR成为焦点。

一周技术革新

• “探索”号自治式水下机器人在南海开展首次试验性应用。
• 我国成功研制“人造太阳”首个磁体系统部件，推动核聚变技术发展。

附：相关研究与图表

• 图表1：显示央企改革推进成果显著。
• 图表2：展示17年上半年央企业绩增速较快，改革效应明显。
• 图表3：各行业央企集团数量，电力央企较多。
• 图表4：央企重组的三大路径。
• 图表5：公司制改制当前进度。
• 图表6：六大配套政策，国家层面支持力度较大。

总结

下半年央企改革将在供给侧改革与公司制改制两条主线推进，重点在煤电行业重组和七大垄断领域混改。政策支持力度大，时间表明确，企业业绩持续改善，为改革提供了良好基础。建议投资者重点关注相关领域及企业，把握改革带来的投资机遇。同时，需警惕改革不达预期及盈利波动带来的风险。