深度报告-20251209-东吴证券-食品饮料2026投资策略_估值切换为抓手_三维布局2026_34页_2mb

食品饮料行业2026年投资策略：三大维度布局，五个方向精选

1 行业现状与消费环境

• 消费承压：CPI长期低位运行，社会消费品零售总额增速低迷，食品烟酒价格指数连续负增长，消费意愿持续走弱。
• 业绩下滑：2025年前三季度食品饮料板块营收同比增速降至0.2%，净利润同比增速为-4.6%，机构持仓连续下降，板块估值偏低。

2 投资策略：估值切换与三维布局

核心策略：以确定性成长的估值切换为抓手，从三个维度布局：

1. 估值切换前提：业绩持续成长与困境已反转。
2. 困境反转弹性：如锅圈、巴比食品业绩触底回升带来估值修复。
3. 兑现出清必要条件：白酒行业进入深度出清，股价先行于基本面，推荐泸州老窖等底部企业。

优选五个投资方向：

• 保健品大健康：高景气成长，老龄化与政策催化，创新品类持续升级。
• 头部零食：聚焦盐津铺子、卫龙美味等，强调渠道变革与产品创新。
• 优质连锁零售业态：
  • 零食量贩龙头如万辰集团零售端提质，单店营收提升。
  • 店铺迭代新形态（堂食、调改店等），如巴比食品、锅圈。
• 长周期饮料龙头：
  • 东鹏饮料、农夫山泉品类多元扩张，2026年春节营销带动增长。
  • 高端黄酒如会稽山通过场景升级引领行业变革。
• 白酒与乳业：
  • 白酒出清底部布局，如泸州老窖、古井贡酒。
  • 原奶价格企稳，乳制品龙头企业弹性显现。

3 投资建议

• 自下而上选股：优先“连续成长与困境反转”，兼顾估值切换机会。
• 重点公司推荐：
  • 东鹏饮料、盐津铺子、锅圈、伊利股份、泸州老窖等。
  • 掌握消费者趋势的企业如宝立食品、西麦食品。
• 行业配置：
  • 侧重行业景气改善领域的消费弹性（如连锁零食、保健品）。
  • 考虑持有高股息与稳健龙头企业（如青岛啤酒），击球消费β提升预期。

4 风险提示

• 消费复苏不及预期、食品价格波动、食品安全风险、行业竞争加剧、估值切换收益提前兑现等风险需关注。