20210328-新时代证券-三花智控-002050.SZ-20年业绩点评_业绩符合预期_汽零业务放量明显_4页_468kb

业绩总结

核心内容

公司2020年全年业绩表现基本符合预期，实现营收121.1亿元，同比增长7.3%；归母净利润约14.6亿元，同比增长2.9%；扣非后归母净利润约12.7亿元，同比下降6.0%。2020年第四季度（20Q4）营收同比大幅增长31.9%，归母净利润同比微增1.4%，扣非后归母净利润同比增长4.3%。

主要观点

业绩逐季向好，全年盈利能力稳定

• 2020年公司业绩逐步改善，主要得益于疫情逐步消退，下游汽零和空调行业强势复苏。
• 全年毛利率保持稳定，约为29.8%，同比增长0.2个百分点。
• 期间费用率上升至16.6%，同比增长1.5个百分点，其中管理费用率因职工应酬和股份支付增加而上升0.5个百分点，财务费用率因汇兑损益增加而上升1个百分点。
• 净利率同比下降0.6个百分点至12.2%。

汽零业务高增长，制冷空调业务稳健

• 汽零业务表现突出，全年实现营收24.7亿元，同比增长49.6%，占公司营收比例提升至20.4%。
• 公司已成为法雷奥、大众、奔驰、宝马、丰田、通用等国际汽车厂商的重要合作伙伴。
• 冷制冷空调业务全年实现营收96.4亿元，几乎与2019年持平，显示其稳健经营能力。

2021年一季度业绩预计高增

• 2021年1~2月国内新能源车销量同比增长3.8倍，预计全年销量增长50%以上。
• 受制冷空调需求复苏及汽零业务供需两旺影响，公司预计2021年第一季度实现归母净利润3.17~3.8亿元，同比增长50%~80%。

关键信息

盈利预测和评级

• 公司预计2021~2023年营收分别为157、177、196亿元，归母净利润分别为21、25、29亿元。
• 当前股价对应的PE分别为36、31、26倍，维持“推荐”评级。

财务摘要和估值指标

财务比率

风险提示

• 疫情波动可能影响业绩表现。
• 汇率波动可能对财务费用产生影响。
• 行业竞争加剧可能带来压力。

业务亮点

• 汽零业务：受益于新能源车销量增长，公司积极拓展全球产能布局，实现墨西哥工厂多类产品的落地和爬坡，绍兴工厂稳步扩建。
• 制冷空调业务：在疫情后需求复苏和空调能效升级的推动下，公司抓住市场机遇，实现稳健增长。

估值与市场表现

• 当前股价为21.16元，一年内最低为15.23元，最高为28.15元。
• 总股本35.92亿股，总市值759.98亿元，流通市值744.89亿元。
• 近3月换手率60.0%。

投资评级说明

• 推荐评级：预计未来6~12个月公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%~20%。

分析师信息

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，具有丰富的证券行业研究经验。

联系方式

• 分析师：开文明（kaiwenming@xsdzq.cn），王进（wangjin3@xsdzq.cn）
• 机构销售通讯录：
  • 北京：梁爽（liangshuang@xsdzq.cn）
  • 上海：阎喜蒙（yanximeng@xsdzq.cn）
  • 广深：丁培培（dingpeipei@xsdzq.cn）

声明与免责声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而有显著差异。
• 本报告不构成投资建议，客户应自行判断。

总结

公司2020年业绩稳健，汽零业务增长显著，制冷空调业务保持稳定。2021年一季度业绩预计高增，受益于新能源车市场复苏和空调需求回暖。公司作为热管理零部件龙头，未来三年盈利能力和估值有望持续改善，维持“推荐”评级。需关注疫情、汇率波动及行业竞争等风险因素。