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业绩表现略超预期，计划发行可转债加码制冷空调元器件

核心内容

公司2020年第三季度业绩表现略超预期，单季度营收和归母净利润分别同比增长17.4%和23.5%。尽管2020年前三季度整体营收同比微降0.32%，但归母净利润同比增长3.4%，显示出公司业务的韧性。公司毛利率和净利率逐步改善，Q3毛利率和净利率分别为30.1%和14.0%，同比分别提升0.5个和0.8个百分点，经营性现金流同比提升39.3%。

主要观点

• 业绩表现：公司20Q3单季度营收和归母净利润均实现同比增长，且Q3业绩略超市场预期。
• 毛利率改善：公司毛利率和净利率逐步恢复至正常水平，盈利能力有所增强。
• 经营现金流提升：经营活动现金净流量同比增长显著，反映公司资金回笼能力增强。
• 大客户带动增长：特斯拉作为主要客户，Model3产量在20Q1-3期间持续增长，Q3产量达3.68万辆，预计Q4将继续维持高位，推动公司业务增长。
• 空调需求复苏：国家统计局数据显示，空调产量从3月开始同比跌幅收窄，预计下游需求复苏将带动公司泵阀类零部件收入增长。
• 战略投资：公司计划发行30亿元可转债，用于制冷空调元器件建设项目及补充流动资金，以提升其在节能、高效制冷空调元器件领域的竞争力。

关键信息

财务表现

• 20Q1-3营收：85.93亿元，同比-0.32%；归母净利润：10.92亿元，同比+3.4%。
• Q3营收：32.75亿元，同比+17.4%；归母净利润：4.49亿元，同比+23.5%。
• 扣非后归母净利润：9.57亿元，同比-8.9%；3.75亿元，同比-8.3%。
• 毛利率：28.7%（20Q1-3），Q3为30.1%，同比+0.5个pct。
• 净利率：12.8%（20Q1-3），Q3为14.0%，同比+0.8个pct。
• 经营性现金流：15.7亿元，同比+39.3%。

投资计划

• 可转债发行：计划募集不超过30亿元，用于：
  • 年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目（14.87亿元）
  • 年产5050万套高效节能制冷空调元器件技术改造项目（6.98亿元）
  • 补充流动资金（8.15亿元）

盈利预测与估值

• 2020-2022年归母净利润：预计分别为16、19、22亿元。
• EPS预测：0.45、0.54、0.62元。
• PE估值：当前股价对应的PE为51、43、37倍。
• P/B估值：当前P/B为7.8倍，预计2022年将降至6.2倍。

风险提示

• 疫情波动
• 汇率波动
• 竞争加剧

财务摘要与估值指标

市场数据

• 收盘价：22.94元
• 一年最低/最高：13.23/26.05元
• 总股本：35.92亿股
• 总市值：824.01亿元
• 流通股本：35.16亿股
• 流通市值：806.47亿元
• 近3月换手率：53.4%

投资评级

• 分析师评级：推荐（维持）
• 投资评级说明：
  • 推荐：预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅介于5%-20%。
  • 中性：预计股价相对沪深300指数变动幅度介于-5%-5%。
  • 回避：预计股价相对沪深300指数跌幅在5%以上。

分析师介绍

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，曾任职于光大证券和中海基金，现任新时代证券分析师。

联系方式

• 分析师：开文明（021-68865582 / kaiwenming@xsdzq.cn）
• 联系人：王琳（wangjin3@xsdzq.cn）

附注

• 免责声明：本报告为新时代证券股份有限公司提供，不构成投资建议。
• 特别声明：本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
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