20220830-国信证券-惠泰医疗-688617.SH-2022年中报点评_营收同比增长44_海外拓展进程加快_7页_388kb

惠泰医疗 (688617. SH) 2022年中报总结

核心内容

惠泰医疗在2022年上半年实现了显著的业绩增长，总营收达5.56亿元，同比增长44.42%；归母净利润达1.59亿元，同比增长38.33%。公司研发投入同比增长76%，达到0.88亿元，显示出其在研发方面的持续投入。毛利率维持在70.38%，略有提升0.27个百分点，净利率则略有下降，为26.86%。公司整体表现出良好的费用控制能力，尤其是销售费用率下降。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩保持稳健增长，外周产品和冠脉产品分别增长61.42%和50.87%。
• 海外拓展：海外业务拓展进程加快，OEM业务同比增长69.5%。截至2022年H1，公司已获得14个CE认证，并在超过90个国家和地区完成注册和市场准入。预计年底向欧洲和北美市场销售。
• 研发进展：公司研发管线持续推进，外周介入产品线多项产品获得NMPA批准，冠脉产品进入注册审核阶段，电生理产品亦有显著进展，部分产品进入临床试验阶段。
• 产能优化：公司优化产能，预计2022年底产能提升50%以上，满足年产值30亿元的需求。
• 市场拓展：公司在国内市场持续拓展，电生理产品新增医院植入约300家，覆盖医院超800家；血管介入类产品入院数量增长超200家，整体覆盖医院数达2,400余家。
• 投资建议：维持“买入”评级，略微上调营收预测，预计2022-2024年营收分别为11.57/15.55/20.3亿元，同比增速39.6%/34.4%/30.6%。归母净利润预测为2.77/3.67/4.91亿元，同比增速33.3%/32.5%/33.8%。摊薄EPS分别为4.16/5.51/7.37元，对应PE分别为42/32/24倍。

关键信息

• 财务表现：2022H1公司经营性现金流净额达1.8亿元，同比增长63.63%。存货净额较2021年略有增长，但整体处于可控范围。
• 知识产权：截至2022H1，公司拥有已授权的境内外专利102项，其中境内专利100项，境外专利2项。
• 风险提示：集采降价、海外拓展、研发进度、手术开展不及预期等风险需关注。
• 市场动态：电生理类耗材产品面临集采，国产替代趋势明显，公司具备较强先发优势。

财务预测与估值

附表：资产负债表（单位：百万元）

附表：利润表（单位：百万元）

附表：关键财务与估值指标

风险提示

• 集采降价超出预期
• 海外业务拓展不及预期
• 研发进度不及预期
• 手术开展不及预期