20220830-国信证券-巨一科技-688162.SH-营业收入同比增长44_原材料影响短期利润_10页_1mb

巨一科技 (688162. SH) 总结

核心内容

巨一科技2022年上半年实现营业收入14.23亿元，同比增长44%。其中，智能装备业务收入9.17亿元（同比增长13%），新能源汽车电机电控零部件业务收入5.06亿元（同比增长186%）。尽管营收增长显著，但归母净利润同比减少32%至0.63亿元，扣非净利润同比减少61%至0.31亿元。单二季度营业收入8.74亿元，同比增长32%，环比增长59%；归母净利润0.26亿元，同比下降54%，环比下降28%。

主要观点

• 业务增长：新能源汽车电机电控业务高速发展，带动整体营收增长。智能装备业务新增订单22亿元，同比增长67%；累计在手订单56亿元，同比增长69%。
• 毛利率承压：受疫情反复和原材料价格上涨影响，2022年上半年毛利率同比下降8.21个百分点至17.67%；单二季度毛利率进一步下降至16.26%，同比下降8.12个百分点。
• 费用率管控：公司对费用投入的管控较为严格，除研发费用率略有上升外，其他费用率均有所下降。
• 客户结构：公司产品广泛应用于新能源汽车产业链，主要客户包括特斯拉、蔚来、宁德时代、东风本田、广汽本田、江淮汽车等，受益于新能源汽车行业的高景气度。
• 盈利预测调整：由于短期毛利率承压，公司2022年归母净利润预测下调至1.69亿元，对应PE为50倍；2023年及以后预计逐步恢复，归母净利润分别为3.32亿元和4.70亿元，对应PE分别为25倍和18倍，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2022年上半年：
  • 营业收入：14.23亿元（+44%）
  • 归母净利润：0.63亿元（-32%）
  • 扣非净利润：0.31亿元（-61%）
• 2023年及以后预测：
  • 2022E：1.69亿元（+29.2%）
  • 2023E：3.32亿元（+96.6%）
  • 2024E：4.70亿元（+41.7%）

毛利率与净利率

• 2022年上半年：
  • 毛利率：17.67%（-8.21%）
  • 净利率：4.40%（-4.95%）
• 2022年第二季度：
  • 毛利率：16.26%（-8.12%）
  • 净利率：3.02%（-5.62%）

费用率

• 2022年上半年：
  • 销售费用率：2.72%（-0.54%）
  • 管理费用率：4.92%（-0.43%）
  • 财务费用率：-0.86%（-0.87%）
  • 研发费用率：7.39%（-0.30%）

市场表现

• 市盈率（PE）：2022年为50倍，2023年为25倍，2024年为18倍。
• 市净率（PB）：2022年为3.14倍，2023年为2.84倍，2024年为2.50倍。
• EV/EBITDA：2022年为77.5倍，2023年为40.6倍，2024年为32.1倍。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：公司2022/2023/2024年归母净利润预计为1.69/3.32/4.70亿元，分别对应PE为50/25/18倍。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料成本大幅上涨

附录：主要客户

• 智能装备业务：吉利汽车、上汽集团、中国一汽、长安汽车、金华市机械设备成套有限公司等。
• 电驱动系统业务：东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源等。

附录：财务预测与估值

可比公司估值表

财务预测与估值指标

现金流量表

总结

巨一科技在2022年上半年表现出强劲的收入增长，主要得益于新能源汽车电机电控业务的快速发展。然而，受疫情和原材料成本上涨的影响，公司毛利率和净利率均出现下滑，导致利润增长不及预期。公司对费用的管控较为严格，有助于长期盈利能力的提升。公司产品广泛应用于新能源汽车产业链，客户结构多样，具备良好的市场前景。尽管短期盈利承压，但长期来看，随着新能源汽车市场的持续景气，公司有望实现盈利的逐步恢复和增长，因此维持“增持”评级。