20220429-国信证券-惠泰医疗-688617.SH-2022一季报点评_营收同比增长65_利润承压看好长期发展_6页_641kb

报告摘要

惠泰医疗在2022年第一季度实现了显著的营收增长，尽管面临疫情带来的供应链和医疗机构手术量影响，以及研发费用增加导致的利润承压，公司整体表现仍优于行业平均水平。

业绩表现强劲：
- 2022Q1营收和归母净利润均显著高于2021Q4，显示公司具备较强的抗风险能力和市场竞争力。
- 在疫情对医疗机构择期手术和物流供应链造成影响的情况下，公司仍实现超过行业平均的营收和利润增速。
研发管线推进：
- 研发投入大幅增加，达到0.44亿元，同比增长106.09%，研发费用率达16.75%，同比上升3.33pct。
- 在研产品包括颈动脉远端保护器、TIPS穿刺件、PTA球囊等，显示公司在创新疗法和产品开发上的持续投入。
业务增长驱动：
- 冠脉介入与外周介入业务继续推动业绩增长，成为主要增长引擎。
- 公司通过“卫星医院”模式进行市场教育，扩大产品影响力。
现金流状况良好：
- 经营性现金流净额达0.67亿元，同比增长60.47%，显示公司运营效率较高。
盈利预测与估值：
- 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为3.09/4.51/5.53亿元，同比增速分别为31.7%/39.7%/33.1%。
- 摊薄每股收益分别为4.63/6.76/8.29元，对应PE分别为36/25/20x。
- 预计未来三年公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，反映市场对其长期发展的信心。

风险提示：
- 集采降价超出预期的风险
- 业绩期内交易带来的潜在监管风险
- 研发进度不及预期的风险
- 手术开展不及预期的风险
投资建议：
- 维持“买入”评级，看好公司长期发展，尤其在技术壁垒高筑、创新疗法丰富、研发兑现能力强等方面。
财务预测：
- 2022-2024年营业收入预计分别为1092/1525/2030百万元，同比增速分别为31.7%/39.7%/33.1%。
- 2022-2024年净利润预计分别为309/451/553百万元，同比增速分别为48.6%/46%/23%。
- 2022-2024年ROE预计分别为15%/19%/20%，显示公司盈利能力逐步提升。