20210412-西南证券-京东方A-000725.SZ-盈利持续提升_行业景气延续_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了公司2020年的财务表现及2021-2023年的盈利预测，强调了公司在显示事业、智慧系统创新、智慧医工及传感器及解决方案等业务板块的强劲增长，并指出公司通过产线收购和定增计划进一步提升竞争力。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年实现营业收入1355.5亿元，同比增长16.8%；归母净利润50.4亿元，同比增长162.5%；扣非归母净利润26.7亿元，实现扭亏为盈。
• 2021Q1业绩预期：公司预计2021年第一季度归母净利润为50~52亿元，同比增长782%~818%，显示出强劲的增长势头。
• 显示事业增长：2020年显示事业营收1319.7亿元，同比增长16%；整体销量增长约18%；柔性OLED产品销量增长超过100%；公司完成南京8.5代和成都8.6代LCD产线收购，行业竞争优势增强。
• 其他业务增长：
  • 传感器及解决方案业务同比增长90.95%。
  • 智慧系统创新业务同比增长61.72%。
  • 智慧医工业务同比增长12.15%。
• 运营效率提升：多个产线的良率和可出货率提升，客户端品质绩效排名领先。
• 面板价格上涨：2021Q1以来面板价格持续上涨，行业高景气度仍将持续，主要由需求端驱动。
• 定增计划：公司申请的定增预案已获受理，预计募资200亿元，有助于提升产能和竞争力。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营业收入分别为189/208/240亿元，归母净利润分别为127/161/208亿元，对应EPS分别为0.37/0.46/0.60元，维持“买入”评级。
• 财务指标预测：
  • 毛利率预计从19.7%提升至26.2%。
  • 净利率预计从3.34%提升至9.15%。
  • ROE预计从2.61%提升至10.71%。
• 估值指标：PE从44下降至11，PB从2.17下降至1.69，PS从1.65下降至0.93，EV/EBITDA从9.56下降至6.21。

关键信息

业务板块表现

• 显示器件：2020年营收1319.7亿元，同比增长16%；2021-2023年预计营收分别为184759.4/203235.3/233720.6亿元，毛利率分别为24%/25%/26%。
• 智慧系统创新：2020年营收13.28亿元，同比增长61.72%；预计2021-2023年营收分别为1593.6/1912.3/2294.8亿元，毛利率维持在26%左右。
• 智慧医工：2020年营收15.22亿元，同比增长12.15%；预计2021-2023年营收分别为1750.3/2012.8/2314.8亿元，毛利率维持在50%左右。
• 传感器及解决方案：2020年营收1.20亿元，同比增长90.95%；预计2021-2023年营收分别为174/252.3/365.8亿元，毛利率维持在37%左右。
• 其他业务：2020年营收611.6亿元，预计2021-2023年营收分别为733.9/880.7/1056.8亿元，毛利率维持在70%左右。

财务预测

• 2020年：
  • 营业收入：1355.5亿元
  • 归母净利润：50.4亿元
  • EPS：0.14元
  • ROE：2.61%
  • PE：44.43
  • PB：2.17
• 2021年：
  • 营业收入：189亿元
  • 归母净利润：127.38亿元
  • EPS：0.37元
  • ROE：7.81%
  • PE：17.57
  • PB：2.22
• 2022年：
  • 营业收入：208.29亿元
  • 归母净利润：160.95亿元
  • EPS：0.46元
  • ROE：9.11%
  • PE：13.90
  • PB：1.96
• 2023年：
  • 营业收入：239.75亿元
  • 归母净利润：208.39亿元
  • EPS：0.60元
  • ROE：10.71%
  • PE：10.74
  • PB：1.69

风险提示

• 面板出货量不及预期
• 海外厂商液晶产线退出缓慢
• 产能爬坡不及预期
• 新品良率爬坡不及预期
• 产线并购不及预期

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来表现优于沪深300指数。

总结

公司2020年业绩表现强劲，显示事业、智慧系统创新、智慧医工及传感器及解决方案等业务板块均实现显著增长，尤其显示事业表现突出。公司通过产线收购和定增计划进一步巩固行业地位，预计未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，盈利能力和估值指标显著改善，维持“买入”评级。