20210505-光大证券-京东方A-000725.SZ-跟踪报告之一_2021Q1业绩大幅超预期_面板涨价潮有望驱动业绩逐季向上_4页_752kb

公司研究总结：京东方A（000725.SZ）

核心内容概述

本报告分析了京东方A在2021年第一季度的业绩表现，并预测其未来三年的盈利能力与估值变化。报告指出，公司业绩大幅超预期，受益于面板价格上涨趋势，同时在OLED和MiniLED等新兴技术领域布局积极，有望在未来几年实现持续增长。

主要观点

• 业绩超预期：2021Q1营业收入496.55亿元，同比增长91.87%，环比增长22.15%；归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%，环比增长102.44%。
• 盈利能力提升：2021Q1毛利率28.13%，净利率12.69%，均显著高于去年同期。
• 行业景气度高企：面板价格自2020年5月持续上涨，预计2021年将继续上行并维持高位，主要因需求端“宅经济”扩大和供给端原材料紧张。
• 市场份额稳固：2020年公司显示屏幕总出货量全球第一，各细分市场占有率提升。
• 技术布局领先：公司已进入苹果OLED供应链，同时在MiniLED领域有前瞻布局，预计未来几年将带来新增长点。

关键信息

财务数据

• 2020年业绩：营业收入1355.53亿元，同比增长16.80%；归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%；扣非归母净利润26.7亿元，同比扭亏为盈。
• 2021年预测：营业收入2082.51亿元，同比增长53.63%；归母净利润200.49亿元，同比增长298.14%。
• 2022年预测：营业收入2399.95亿元，同比增长15.24%；归母净利润232.09亿元，同比增长15.76%。
• 2023年预测：营业收入2501.18亿元，同比增长4.22%；归母净利润246.31亿元，同比增长6.13%。

估值与盈利预测

• PE与PB：2021年PE为13x，2022年为11x，2023年为10x；PB从2020年的2.5下降至2023年的1.6。
• EPS预测：2021年为0.58元，2022年为0.67元，2023年为0.71元。
• ROE：2021年预计达到16.73%，显著高于2020年的4.9%。

财务指标

• 毛利率：2020年为19.72%，预计2021年将提升至24.0%，2022年24.3%，2023年24.7%。
• 净利率：2020年为3.7%，预计2021年为9.6%，2022年为9.7%，2023年为9.8%。
• ROA：2020年为1.1%，预计2021年为4.4%，2022年为4.8%，2023年为4.8%。
• 资产负债率：从2019年的59%下降至2023年的55%。
• 流动比率与速动比率：预计2023年分别达到1.65和1.45，显示偿债能力增强。

风险提示

• 下游应用需求不及预期。
• 韩企产能退出速度低于预期。
• 全球疫情波动风险。

估值方法局限性说明

本报告所采用的估值方法和模型基于特定假设，不同假设可能导致结果显著不同，且估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 基准指数：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

估值指标

• PE：2021年为13x，2022年为11x，2023年为10x。
• PB：2021年为2.1x，2022年为1.8x，2023年为1.6x。
• EV/EBITDA：2021年为9.3x，2022年为8.1x，2023年为7.2x。
• 股息率：2021年为1.2%，2022年为1.4%，2023年为1.4%。

总结

京东方A在2021年第一季度表现出色，业绩大幅超预期，主要得益于面板价格上涨和行业景气度提升。公司作为行业龙头，盈利能力显著增强，同时在OLED和MiniLED等新技术领域布局积极，未来增长潜力大。尽管存在一定的市场风险，但基于其强劲的财务表现和行业地位，公司仍被维持“买入”评级。