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保费数据向好，关注板块修复机会

核心内容概述

本报告为2018年7月2日至7月6日的非银金融行业周报，分析了券商、保险及多元金融板块的市场表现、行业动态、投资观点与风险提示。报告指出，尽管市场整体低迷，但部分板块展现出修复机会，尤其是保险板块和头部券商，具备较高的配置价值。

市场概况

• 整体市场表现：上周市场延续低迷走势，各类指数全线下跌，其中深证成指和中小板指跌幅接近5%。
• 非银金融板块：非银金融板块上周下跌2.76%，全年累计跌幅达22.61%。
• 行业分化：仅国防军工行业上涨，其余行业均下跌，其中房地产、家用电器和纺织服装跌幅居前。
• 板块对比：券商板块跌幅为3.06%，保险板块跌幅为2.36%，多元金融板块跌幅为3.74%。

投资观点

券商层面

• 市场情绪：市场情绪低迷持续一个月，主要受中美贸易摩擦影响。
• 板块表现：券商板块跑输非银板块，但跑赢大盘。
• 估值分析：券商板块PB为1.36X，处于历史底部，安全边际高。
• 投资建议：建议重点关注资本实力强、业务均衡发展的头部券商，如中信证券、华泰证券、广发证券等。

保险层面

• 市场表现：保险板块小幅下跌2.36%，优于非银板块和大盘。
• 保费数据：1-5月行业原保费收入同比下降5.86%，但降幅收窄。
• 健康险表现：健康险保费收入同比增长9.32%，寿险则同比下降14.45%。
• 投资建议：预计下半年保费增速将改善，内含价值保持中高速增长。建议关注中国人寿、中国太保、新华保险等。

多元金融层面

• 市场表现：多元金融板块领跌非银金融板块。
• 细分行业分析：
  1. 信托行业：资管新规推动业绩分化，建议关注主动管理能力强、规模大的头部信托机构。
  2. AMC行业：受益于不良资产规模扩张，行业整体上升趋势明显，建议关注转型坚定的公司。
  3. 金控平台行业：资源整合能力强，利于提升融资效率，建议关注金融牌照齐全、协同效应强的公司。
  4. 创投行业：受益于“独角兽”回归和政策红利，建议关注具备良好资质和退出机制完善的公司。

关键信息与动态

• 券商资管规模下降：5月份券商资管产品备案规模降至16万亿元以下，固收类产品成为主要发展方向。
• 证券经纪人减少：半年内减少逾2千人，反映线下营销人员的调整。
• MSCI指数发布：MSCI中国A股质优价值100指数正式发布，有助于推动指数基金发展，为养老基金提供投资工具。
• 税延养老险名单更新：第二批税延养老险经营机构名单公布，预计百亿增量资金将进入股市。
• 限售股解禁：未来三个月内部分个股面临限售股解禁，如浙商证券、国泰君安等。

风险提示

• 监管风险：金融监管力度可能超预期。
• 业绩波动：行业业绩存在波动风险。
• 贸易摩擦：中美贸易摩擦可能进一步升级，影响市场情绪。

估值与投资建议

• 券商板块：估值处于历史底部，安全边际高，建议关注头部券商。
• 保险板块：PEV在1倍左右，极具配置价值。
• 多元金融板块：建议关注信托、AMC、金控平台和创投等细分领域中的优质公司。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

评级与免责声明

• 评级体系：本报告采用相对评级体系，投资者应结合自身情况做出决策。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成任何投资建议，公司不对报告内容做任何保证。

作者信息

• 分析师：缴文超

• 执业证书编号：S0270518030001

• 联系方式：电话：010-66060126，邮箱：jiaowc@wlzq.com.cn

• 研究助理：喻刚、张译从、孔文彬

• 联系方式：电话：010-66060126，邮箱：yugang@wlzq.com.cn, zhangyc1@wlzq.com.cn, kongwb@wlzq.com.cn

数据来源

• 数据来源：wind，万联证券研究所
• 报告日期：2018年07月09日