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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业跟踪及个股点评等多个板块，主要聚焦于当前市场环境下的结构性去杠杆、中美贸易摩擦对通胀的影响、A股市场底部判断、次新股的投资价值、固收市场动态、城投债评级调整、金融板块的估值企稳、医药与房地产行业的投资建议以及民办教育与电气设备与新能源行业的发展前景。

宏观策略分析

结构性去杠杆

• 政策转变：从“去杠杆”到“结构性去杠杆”，表明政策更注重分类施策，避免“一刀切”。
• 目标导向：优先处理可能引发系统性风险的领域，推动产业结构调整和转型升级。
• 市场影响：当前估值已接近历史底部，但市场盘底及消化杠杆仍需时间，中美贸易摩擦可能为长期挑战。

贸易战对通胀影响

• 加税重点：大豆加税是中美贸易战中对国内通胀影响最大的因素。
• 价格影响：理论上大豆价格可能上涨6.9%~23%，但考虑到美豆价格和份额下降，预计上涨不超过10%。
• CPI影响：假设大豆价格上涨10%，CPI同比读数提高0.13个百分点，全年CPI中枢预计不超过2.5%，无需过度担忧。

策略分析

市场底部判断

• 估值水平：当前PE接近历史最低，PB与历史最低持平，市场已进入历史性底部区域。
• 历史参照：类似2005年6月6日的998点，建议以乐观心态投资。
• 风险偏好：次新股指数反映市场风险偏好，当前处于底部区域，预计逐步回升。

次新股投资价值

• 时代感：次新股具备挖掘未来优质成长股的潜力，其上市时间往往与行业周期相吻合。
• 研究价值：从供给端看，股票发行审核制度筛选出具备时代感的公司；从需求端看，新股数量多、体量小、估值高，导致关注度不足。
• 重点行业：半导体、新材料、电动车、云计算、5G、定制家具、休闲食品等具备较强成长性。

固收与金工分析

固收周报

• 上半年产业债发行：呈现两阶段走势，上半场债市回暖，下半场遇冷，信用风险上升。
• 发行趋势：资金更多流向短期限、高资质资产，中低评级主体融资承压。
• ABS创新产品：华泰-物产金属供应链金融ABS获批，是供应链金融与大宗商品结合的创新产品，有利于行业整合和融资效率。

金工报告

• 择时观点：整体为中性，情绪面和资金面温和偏多，技术面指标回调。
• 市场表现：本周上证综指下跌3.52%，但特色指标偏多，显示市场情绪逐步回暖。
• 基本面与估值：PE和PB均处于历史低位，估值优势明显，但需关注政策与市场变化。

行业跟踪

轻工制造

• 推荐标的：山鹰纸业、太阳纸业、美克家居、欧派家居、顾家家居、尚品宅配等。
• 造纸行业：受益于供给侧改革，玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业为绝对赢家。
• 家居行业：关注成长性，推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居等，强调内生实力与渠道优势。
• 包装及其他：推荐晨光文具、裕同科技、合兴包装等，关注行业整合与消费升级。

非银金融

• 流动性改善：金融稳定委员会明确流动性合理充裕，下半年存在边际放松预期。
• 金融股估值：目前处于历史低位，建议关注高成长性的东方财富及低估值的龙头券商、保险公司。

医药行业

• 中报期表现：医药指数进入波动调整期，但基础未变，中报业绩期将走出独立行情。
• 重点推荐：长春高新（业绩高增长、符合消费升级逻辑）、葵花药业、济川药业、羚锐制药等。
• 估值情况：当前医药指数估值显著低于历史平均水平，具备投资价值。

房地产行业

• 市场表现：一二手成交环比双降，但行业销售规模预计保持稳态。
• 龙头房企：竞争优势进一步凸显，推荐绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产等。
• 政策影响：上海收紧企业购房政策，行业需警惕销售规模下滑、按揭利率上升等风险。

民办教育行业

• 政策催化：新《民促法》落地，营利性民办学校可获办学收益，行业整合加速。
• 投资框架：初创阶段关注行业空间，成长阶段关注增速，成熟阶段关注市场格局变化。
• 重点标的：枫叶教育、成实外教育、宇华教育、睿见教育等，关注政策变化与市场趋势。

电气设备与新能源

• 销量表现：5月电动乘用车销量超预期，新能源车占比提升，结构优化。
• 市场趋势：纯电动车为主力，A00级销量增长迅猛，A0级和A级也表现强劲。
• 投资建议：关注结构升级与高质量发展，长期看好新能源赛道。

风险提示

• 宏观风险：中美贸易摩擦超预期、实体经济增速低于预期、信用风险升级。
• 行业风险：房地产销售下滑、医药招标降价、教育行业事故、政策不达预期。
• 市场风险：次新股估值高估、ABS融资受阻、流动性变化等。

推荐个股

• 中金环境：2018H1预计归母净利润3.12-3.62亿元，同比增长25%~45%。
• 长春高新：中报业绩高增长，生长激素、疫苗板块表现强劲，预计2018-2020年扣非净利润分别增长19.8%、24.7%、35.9%。
• 其他推荐：包括医药、房地产、教育、新能源等行业的优质标的。

总结

本次晨会分析表明，当前市场已进入历史性底部区域，估值优势明显，但需警惕中美贸易摩擦带来的不确定性。结构性去杠杆政策为市场提供了差异化支持，有利于经济稳定。固收市场面临信用风险，但ABS等创新产品为融资提供了新路径。次新股作为未来成长股的潜在标的，值得关注。医药、房地产、教育、新能源等行业的投资机会正在显现，建议投资者保持乐观，关注政策导向与市场趋势。