20180613-招商证券-保险行业5月份数据点评_保费持续改善_结构持续优化_4页_565kb

保险行业5月份数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年5月份保险行业数据，指出保费持续改善，结构逐步优化，行业整体表现积极。同时，结合政策环境和市场预期，对保险板块的长期投资价值进行了肯定，并推荐了部分上市保险公司。

主要观点

1. 保费数据持续改善

• 原保费方面：1-5月平安、国寿、新华累计原保费分别为3562亿、3071亿、546亿，同比增速分别为20.7%、19.9%、10%。相较于1-4月增速，新华增速略有提升，其余基本持平。
• 新单保费方面：平安1-5月新单保费为814亿，同比增速为-9%，较1-4月累计增速-11%明显改善。5月单月新单保费同比增长9%，较4月-4%显著提升。
• 趋势判断：行业原保费同比降幅已缩窄至8%，连续3个月维持改善趋势。预计半年报新单降幅将进一步缩窄，NBV增速改善趋势将更加明显。

2. 健康险持续增长，保费结构逐步优化

• 健康险增长：据草根调研，平安、新华、太平单月健康险增速预计分别为5%、50%、200%。太平的高速增长主要依赖“福禄康瑞”产品的销售，新华则因费用投入政策效果显著，平安推出“爱满分”少儿返还型重疾险，推动健康险增速扩大。
• 结构优化：Q2后，保险公司重点发力保障型产品，保费结构逐步改善，提升整体NBVMargin，为价值增长提供支撑。
• 全年预期：健康险增速有望提升，全年NBV增速维持在0%至10%之间。

3. 政策助力，寿险行业长期增长无忧

• 资管新规影响：资管新规落地后，保险负债端全面受益。保险产品属于表内负债，不受资管新规监管，其预定收益率高于存款利率，将受益于资金挤出效应。
• 税延养老平台：税延养老平台正式运行，首批获准经营的12家险企中已有6家销售获批。预计中期将提升行业规模保费5个百分点，新单保费10个百分点。
• 政策信号：监管持续引导行业，释放积极信号，短期提振市场情绪，中期提高保费增速，长期推动行业发展回归本源。

关键信息

• 行业规模：2018年5月，保险行业股票家数为5只，占比为0.1%；总市值为15338亿元，占比2.8%；流通市值为15321亿元，占比3.6%。
• 投资建议：当前板块估值处于历史底部，平安、新华、太保、国寿当前估值分别为1.18X、0.83X、0.95X、0.82X。建议关注二季度基本面改善后的市场情绪修复，以及2019年资管新规带来的负债端增长效应。
• 推荐公司：中国平安、新华保险、中国太保。

风险提示

• 新单保费增速不振
• 健康险销售增长不达预期
• 利率趋势性下降

行业估值与历史表现

• PE Band：图1显示保险行业历史PE Band，当前估值处于低位。
• PB Band：图2显示保险行业历史PB Band，当前PB也处于较低水平。

分析师信息

• 分析师：郑积沙（首席分析师，美国纽约大学硕士，5年证券从业经历）
• 荣誉：2015年获得金牛奖第5名（团队），2017年新财富入围

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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