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Q4寿险新单高增长得到确认 —— 上市险企1-11月保费点评总结

核心内容

本报告对2018年1-11月上市寿险及财险公司的保费数据进行了点评，重点分析了平安寿险、太保寿险、新华保险及中国人寿等主要寿险公司以及平安财险和太保财险的保费表现，确认了Q4寿险新单的高增长趋势，并对财险业务的增速变化进行了预测。

主要观点

寿险业务表现

• 平安寿险：11月新单保费达94亿元，同比增长14.8%，连续两个月实现14%以上的正增长，Q4高增长趋势得到确认。全年累计增速已由负转正，预计全年将实现小幅正增长。
• 太保寿险与新华保险：11月新单保费增速分别为25.4%和15.3%，全年累计增速分别为15.5%和11.7%，显示出一定的改善趋势，但整体增速仍低于平安寿险。
• 中国人寿：11月新单保费同比下滑1.9%，全年累计增速为4.5%，表现相对较弱。

财险业务表现

• 平安财险：11月保费收入219亿元，同比增长12.9%，但车险增速明显回落，仅为5.0%，较上月10.5%大幅下降。非车险保持高速增长，同比增长42.4%，全年累计增速为46.2%。
• 太保财险：11月保费收入97亿元，同比增长9.9%，全年累计增速降至13.2%，已连续8个月下降，反映出财险业务面临一定压力。

关键信息

• 新单增长确认：平安寿险Q4新单高增长趋势得到确认，全年有望实现小幅正增长。
• 业务改善预期：由于上半年增速不理想，主要寿险公司下半年新业务价值将逐步改善，预计平安全年新单增速有望提升至5%-10%。
• 财险增速承压：在汽车销量低迷和商车费改持续推进背景下，财险公司保费增速预计将继续保持稳中有降，但龙头公司有望企稳。
• 投资逻辑：保险行业“业务+投资+价值”投资逻辑中，业务改善仍将持续，投资端短期受权益市场波动影响，但长期价值成长仍具吸引力。
• 评级维持：继续维持保险行业“强于大市”评级，认为其未来表现优于沪深300指数。

投资建议

• 寿险公司：平安寿险全年有望实现正增长，新华保险仍力争全年正增长，剩余边际和内含价值等长期价值指标将保持持续增长。
• 财险公司：平安财险和太保财险增速有所放缓，但龙头公司仍具备较强市场地位，关注“报行合一”政策效果及税负变化对盈利能力的影响。

风险提示

• 规模人力下降：可能影响新单增长及销售能力。
• 保障型业务销售不及预期：可能制约新业务价值的提升。
• 资本市场波动：可能对投资收益造成短期压力。

行业与公司投资评级

数据来源

• 公司公告
• 万联证券研究所

分析师信息

• 分析师：缴文超
  执业证书编号：S0270518030001
  联系电话：010-66060126
  邮箱：jiaowc@wlzq.com

研究助理信息

• 研究助理：喻刚、张译从、孔文彬
  联系电话：010-66060126，021-60883489
  邮箱：yugang@wlzq.com.cn，zhangyc1@wlzq.com.cn，kongwb@wlzq.com.cn

图表说明

• 图表1：主要寿险公司2018年各月保费增速
• 图表2：主要寿险公司2018年各月保费增速（与图表1相同）

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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