20240918-华创证券-白酒行业中秋动销反馈_平淡与分化中前行_龙头价格维护较好_6页_816kb

白酒行业中秋动销反馈总结

一、整体情况

2024年中秋旺季市场氛围较往年平淡，动销同比下滑，部分地区下滑幅度达10%-30%。渠道库存环比二季度末增加0.5-1个月，终端库存尚可。需求原因包括外部消费频次下降、部分行业监管趋严、台风等天气影响，导致礼赠和宴席场景需求减弱。

二、各维度分化加剧

• 价格带：千元以上高端品牌下滑5%-10%，次高端双位数下滑，大众价位100-300元动销较好。
• 香型：浓香和清香品牌平稳，酱香持续下行。
• 区域：四川、安徽等地表现相对平稳，有本地品牌的区域优势明显。
• 渠道：流通渠道表现弱于团购。
• 品牌：五粮液、汾酒、迎驾等表现相对稳定。

三、头部品牌价格维护

• 尽管需求疲软，千元级茅台和五粮液价格维持稳定，次高端如汾酒和国窖批价平稳。
• 综合来看，龙头品牌通过更强的价格管控能力，有效维护了市场价格体系。

四、后续展望

中秋平淡后，叠加国庆临近，可能存在补货机会。若需求持续恶化，流通渠道价格将面临下行压力。

五、重点公司反馈

• 一线品牌：五粮液、汾酒动销微降；五粮液回款90%，普五批价稳定；汾酒动销低个位数下降。
• 次高端：苏酒洋河、今世缘、古井贡省内回款较好。
• 扩张型：水井坊相对稳定，舍得、酒鬼动销下滑明显。

六、投资建议

• 首选：茅台与五粮液，业绩确定性强，估值底部具备投资价值。
• 推荐：汾酒、老窖、古井和今世缘等次高端龙头。
• 风险：消费需求疲软、库存消化不及预期及竞争加剧。