20180405-财通证券-中美贸易摩擦系列报告之二_对美化工品加征关税影响几何__14页_1mb

中美贸易摩擦对化工行业影响分析

核心内容概述

本文为财通证券发布的“中美贸易摩擦系列报告之二”，主要分析美国对华化工品加征关税（25%）对国内化工行业的影响，并提出相关投资建议。报告指出，化工品加征关税对国内化工行业既有挑战也有机遇，尤其在进口依赖度高、国产化率低的产品领域，关税政策可能提升国内产品的市场竞争力，推动国产替代。同时，部分产品如乙烷的关税未列入清单，反而有利于中美能源化工产业合作。

主要观点与关键信息

1. 化工品加征关税对国内化工行业的影响

• 总体影响：美国加征关税的500亿美元中，化工相关产品占比约17.74%，其中液化丙烷、聚氯乙烯（PVC）、聚碳酸酯（PC）、聚酰胺-66（PA66）等为主要受影响产品。
• 进口依赖度高：丙烷对美进口依赖度较高，占总进口量的25.25%，但国内PDH装置主要依赖中东进口，因此对美加征关税影响较小。
• 利好国产替代：对进口依赖度高且国产化率低的产品（如PC、PA66、PVC等），加征关税将提高国内产品竞争力，促进国产替代。
• 降低美国低成本产能冲击：对PVC等产品加征关税，有助于抵御美国页岩气革命带来的低成本产能冲击。
• 乙烷裂解项目合作空间广阔：乙烷未被加征关税，利好中美乙烷裂解项目合作，国内已有多个乙烷裂解项目在建或规划中，有望缓解美国乙烷过剩问题。

2. 重点产品分析

丙烷

• 进口情况：2017年国内液化丙烷进口量为1337万吨，其中自美国进口337万吨，占比25.3%。
• PDH成本影响：丙烷作为PDH生产原料，对美加征关税将增加PDH成本，但万华化学、卫星石化等主要依赖中东进口，影响较小。

PC（聚碳酸酯）

• 进口依赖度：2017年国内PC进口量139万吨，其中自美国进口10.3万吨，占比7.4%。
• 国产替代空间：国内PC产能不足，进口替代空间大，建议关注鲁西化工、万华化学等企业。

PA66（聚酰胺-66）

• 进口比例稳定：近年来国内对美进口PA66切片占进口总量15%-18%，加征关税有利于国内相关企业，如神马股份。

PVC（聚氯乙烯）

• 进口依赖度：2017年国内PVC进口量77.2万吨，其中美国进口占比约40%。
• 国产化趋势：随着国内PVC产能逐步提升，加征关税有助于抵御美国低成本产能冲击，建议关注中泰化学、鸿达兴业等企业。

3. 投资建议及标的

重点关注：华鲁恒升（乙二醇反倾销税实施）、卫星石化（乙烷裂解项目合作）、国瓷材料、飞凯材料、康得新、中泰化学（PVC进口替代）。

4. 风险提示

• 贸易摩擦升级可能导致化工相关产品进口数量超预期下降。
• 美国乙烷过剩可能持续，影响中美合作前景。
• 电子材料国产化进程可能受政策影响，存在不确定性。

5. 电子材料国产化加速

• 政策背景：随着中美贸易摩擦加剧，电子材料国产化进程有望加速。
• 进口替代：国内电子材料企业如飞凯材料、江化微、雅克科技、南大光电等在硅片、靶材、光刻胶等细分领域已实现一定国产化。
• 未来展望：国家“中国制造2025”政策推动下，预计2020年电子材料自给率将达40%，2025年达70%。

结论

中美贸易摩擦对化工行业的影响复杂，既有对部分产品成本上升的负面影响，也有对国产替代和行业竞争力提升的正面推动。建议关注具有进口替代潜力和中美合作空间的企业，如华鲁恒升、卫星石化、国瓷材料、飞凯材料、康得新、中泰化学等。同时，需警惕贸易摩擦升级带来的风险。