化工行业中美贸易摩擦系列报告之二：对美化工品加征关税影响几何？-20180405-财通证券-14页-1mb

中美贸易摩擦对化工品及电子材料行业的影响分析

核心内容

中美贸易摩擦引发对化工品进口的关税调整，对国内化工行业产生双重影响。一方面，部分化工品进口依赖度高，加征关税将增加企业成本；另一方面，对部分国产化率低的产品，关税提升有助于增强国内产品竞争力，推动进口替代进程。此外，美国页岩气革命带来的乙烷产能过剩，为中美乙烷裂解项目合作提供了契机，电子材料国产化进程也在贸易摩擦背景下加速。

主要观点

1. 化工品加征关税影响分析

• 总体影响：500亿美元关税清单中，化工品占88.7亿美元，占比17.74%。
• 进口依赖度高：国内化工品对美进口占比约24%，其中丙烷占比25.25%，PVC占39.73%，初级形状的未塑化醋酸纤维素占71.98%。
• 成本影响：对美进口丙烷加征关税将增加PDH（丙烯丙烷脱氢）成本，但万华化学、卫星石化等公司主要依赖中东进口，预计影响较小。
• 竞争力提升：对进口依赖度高、国产化率低的产品（如PC、PA66、PVC），加征关税有助于提升国内产品的市场竞争力，推动国产替代。

2. 乙烷裂解项目合作机遇

• 乙烷供应过剩：美国乙烷产量占全球38%，且持续供大于求，未来有望通过与中国合作缓解供需矛盾。
• 国内项目进展：国内在建和规划的乙烷裂解项目共7个，合计乙烷需求超过1500万吨，为美国乙烷出口提供了重要市场。
• 供应协议签署：多家国内企业已与美国乙烷公司签署供应协议，如卫星石化、南山集团、聚能集团等。

3. 电子材料国产化加速

• 进口依赖度高：国内电子材料对外依赖度较高，大部分缺乏核心技术，只能依赖进口。
• 政策支持：国家“中国制造2025”计划推动电子材料国产化，目标在2020年实现40%自给率，2025年实现70%自给率。
• 企业受益：随着国产化进程推进，电子材料相关企业间接受益，如飞凯材料、江化微、雅克科技、晶瑞股份、南大光电、上海新阳、江丰电子等。

关键信息

投资建议及标的

• 买入：华鲁恒升、卫星石化、康得新、国瓷材料、飞凯材料
• 未评级：中泰化学

风险提示

• 贸易摩擦升级可能导致化工品进口数量出现超预期变化。

行业影响

• 化工行业：加征关税对部分产品有利有弊，需关注进口替代和成本上升的双重影响。
• 电子材料行业：国产化率提升将成为抵御贸易摩擦的重要手段，未来增长潜力较大。

重要图表与数据

• 图1：液化丙烷进口来源数据（单位：万吨）
• 图2：2017年液化丙烷进口来源国分布
• 图3：国内PC产能产量及进出口情况（单位：万吨）
• 图4：历年来国内尼龙66切片对美进口情况
• 图5：国内PVC产能产量及进出口情况（单位：万吨）
• 图6：PVC的全球成本曲线
• 图7：国内乙二醇产能产量和进出口情况（单位：万吨）
• 图8：美国乙烷持续供大于求
• 图9：北美NGL管道十分完善，保证原料供应
• 图10：各晶圆制造材料占比情况

公司评级与行业评级

• 公司评级：
  • 买入：华鲁恒升、卫星石化、康得新、国瓷材料、飞凯材料
  • 未评级：中泰化学
• 行业评级：
  • 增持：化工行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：化工行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 减持：化工行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

总结

中美贸易摩擦对化工行业影响复杂，既有成本上升的不利因素，也有推动国产替代的利好机会。电子材料行业则因政策支持和市场需求增长，有望加速国产化进程，为国内企业带来新的增长点。建议关注具备进口替代潜力和合作机会的化工与电子材料企业。