2018-中美贸易摩擦系列报告：对美化工品加征关税影响几何？_14页-1mb

对美化工品加征关税影响分析总结

核心内容概述

本文分析了中美贸易摩擦背景下，美国对化工品加征关税对国内化工行业的影响。重点指出，加征关税对部分化工产品具有积极意义，同时也对部分依赖美国进口的原料产生成本压力。整体来看，加征关税可能推动国产替代进程，提升国内企业竞争力，同时为乙烷裂解项目合作带来机遇。

主要观点与关键信息

1. 化工品加征关税的影响

• 关税金额与占比：美国对华加征的500亿美元关税中，化工相关产品占88.7亿美元，占比为17.74%。
• 进口依赖度：国内化工品进口总量为452万吨，其中自美国进口187万吨，占比约24%。
• 重点产品：丙烷、聚氯乙烯（PVC）、聚碳酸酯（PC）、聚酰胺-66（PA66）等产品对美进口依赖度较高。
• 影响分析：
  • 对进口依赖度高、国产化率低的产品（如PC、PA66），加征关税有助于提升国产替代空间。
  • 对国内供需格局改善的行业（如PVC），加征关税有助于抵御美国低成本产能冲击。
  • 丙烷作为PDH原料，加征关税可能提高下游企业成本，但部分企业如万华化学、卫星石化主要依赖中东进口，影响较小。
  • 乙烷未被列入加征关税清单，利好中美乙烷裂解项目合作。

2. 丙烷：对美进口依赖度高

• 进口数据：2017年国内液化丙烷总进口量为1337万吨，其中自美国进口337万吨，占比25.3%。
• PDH产能：中国PDH产能占全球一半以上，国内已有12套PDH装置投入运营。
• 企业影响：由于丙烷不符合规定要求，PDH企业需依赖进口。目前主要进口来源为中东和美国，其中万华化学、卫星石化以中东进口为主，预计对加征关税影响较小。

3. PC、PA66和PVC等产品：提升国产替代空间

• PC：国内进口量139万吨，其中美国进口占比7.4%。由于生产技术门槛高，国内PC产能不足，进口替代空间巨大。
• PA66：国内对美进口占比稳定在15%-18%，加征关税有助于提升国内企业竞争力。
• PVC：国内PVC进口依存度约5%，但美国页岩气革命推动其乙烯法产能扩张，加征关税有望抵御未来低成本产能冲击。

4. 乙二醇：反倾销税实施，进口替代空间大

• 反倾销税实施：2018年4月12日起，对美和欧盟进口乙二醇征收反倾销税，税率从37.5%至75.5%不等。
• 进口依存度：2016年国内乙二醇对外依存度达60%，未来随着国内煤制乙二醇产能释放，进口替代空间显著。
• 企业推荐：华鲁恒升作为国内乙二醇龙头企业，有望受益于进口替代。

5. 美国乙烷产量增长，与中国乙烷裂解项目合作空间广阔

• 乙烷产量：2016年美国乙烷产量达2521万吨，占全球总产量的38%。
• 乙烷裂解项目：国内在建和规划的乙烷裂解项目共7个，合计乙烷需求超过1500万吨。
• 合作进展：南山集团、聚能集团、阳煤青岛恒源化工等企业已与美国乙烷公司签订供应协议，卫星石化也签署了乙烷供应协议。

6. 电子材料国产化进程有望加速

• 进口依赖度高：国内电子材料对外依赖度高，部分产品免税政策将逐步取消。
• 政策支持：国家“中国制造2025”计划推动电子材料国产化，目标在2025年实现70%自给率。
• 企业受益：飞凯材料、江化微、雅克科技、晶瑞股份、南大光电、江丰电子等企业在电子材料领域具备一定竞争力。

投资建议及标的

• 推荐企业：华鲁恒升、卫星石化、飞凯材料、江化微、雅克科技、晶瑞股份、南大光电、江丰电子。
• 投资评级：华鲁恒升、卫星石化、康得新、国瓷材料、飞凯材料、鲁西化工、浙江交科、万华化学、神马股份、中泰化学、鸿达兴业等公司被推荐为“买入”或“增持”。

风险提示

• 贸易摩擦升级：可能导致化工品进口数量超预期下降，影响企业供应链稳定性。
• 成本传导：部分依赖美国进口的化工品成本可能上升，对下游企业盈利造成压力。

表格摘要

图表摘要

结论

中美贸易摩擦背景下，美国对化工品加征关税对国内化工行业有正反两面影响。一方面，对进口依赖度高、国产化率低的产品（如PC、PA66、PVC）有利，提升其市场竞争力和国产替代空间；另一方面，对部分依赖美国进口的原料（如丙烷）可能带来成本压力。同时，乙烷裂解项目合作空间广阔，电子材料国产化进程有望加速。建议关注华鲁恒升、卫星石化、飞凯材料等企业。