化工行业专题报告：中美贸易摩擦对化工影响、应对及启示-20180326-财通证券-21页-1mb

投资评级：增持 中美贸易摩擦对化工影响、应对及启示

核心内容概述

本报告分析了中美贸易摩擦对化工行业的影响，重点探讨了对美出口比重较高的化工品如聚硅氧烷和聚合MDI的出口情况，并提出应对策略。同时，分析了中美在能源化工产业中的协作空间，尤其是乙烷资源合作的潜力。最后，指出贸易摩擦可能加速电子材料国产化进程，推荐相关标的。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易摩擦对化工品出口业务的影响

• 对美出口依赖度较高的化工品：

  • 聚合MDI：对美出口占比约44%，主要由于巴斯夫、亨斯曼等海外公司在华设厂，美国本土需求旺盛且需依赖中国进口。
  • 聚硅氧烷：对美出口占比约12%，美国道康宁等企业采购中国生产基地的原料用于电子封装和日化领域。
  • 农药（如草甘膦、麦草畏、吡虫啉）：对美出口依赖度显著，但影响相对有限，因为中国是主要原药供应国，海外企业依赖中国原料。

• 对美出口依赖度较低的化工品：

  • 尿素：对美出口依赖度为4.8%，但美国页岩气革命带来的产能扩张可能加剧全球竞争。
  • 钛白粉：对美出口占比仅5.6%，出口主要集中在亚洲国家，尤其是印度。
  • 染料与PVC树脂：对美出口占比较低，影响有限，国内企业可转向其他市场。

• 应对措施：

  • 企业可通过加大欧洲、东南亚、中东等地区出口来对冲美国市场风险。
  • 在北美建厂以减少关税影响，如万华化学计划在北美建设MDI产能。

2. 轮胎行业双反税的启示

• 双反税影响：2015年美国对轮胎加征双反税后，中国出口美国半钢胎数量大幅下降。
• 应对策略：
  • 全球化布局：如玲珑轮胎在泰国建厂，赛轮金宇在越南建厂，三角轮胎计划在美国建厂。
  • 拓展海外市场：减少对美依赖，如2017年国内半钢胎出口总量回升，部分依赖东南亚市场。

3. 中美能源化工产业协作空间广阔

• 乙烷资源合作：

  • 美国页岩气革命带来乙烷产量持续增长，中国计划建设多个乙烷裂解项目，乙烷需求量达1510万吨。
  • 中国与美国已签订多项乙烷供应协议，未来合作空间广阔。

• 农药产业分工：

  • 中国在农药产业链中拥有制造优势，具备完善的产业链配套和较低成本。
  • 海外农化公司专利到期，为国内农药企业提供了外包机会，提升竞争力。

4. 电子材料国产化进程有望加速

• 进口依赖：中国电子材料对外依存度高，许多关键材料依赖进口。
• 政策支持：国家推动“中国制造2025”，鼓励电子材料国产化，目标在2020年实现40%自给率，2025年达到70%。
• 推荐标的：
  • 飞凯材料（买入）：液晶材料、半导体封装材料及湿电子化学品。
  • 国瓷材料（买入）：在电子材料领域具备竞争力。
  • 康得新（买入）：在电子材料领域表现突出。

投资建议及标的

风险提示

• 贸易摩擦升级可能对化工相关产品出口需求产生超预期影响。

图表目录（摘要）

• 图1：部分化工品出口占比和对美出口依赖度对比
• 图2：2016年全球尿素消费格局
• 图3：2010-2017年国内钛白粉出口量变化
• 图4：2000年欧洲染料四巨头占全球50%份额
• 图5：中国已成为全球最大的染料生产国
• 图6：2015年国内PVC纯粉出口国家和地区的数量占比
• 图7：美国MDI供需差和需求增速变化
• 图8：2015年8月出口美国半钢胎数量急剧下滑
• 图9：历年国内出口美国半钢胎数量（万吨）
• 图10：国内出口半钢胎数量（按月）
• 图11：国内出口半钢胎数量（按年）
• 图12：国内出口美国以外地区半钢胎（万吨）
• 图13：国内出口美国半钢胎占比呈下滑趋势
• 图14：全球农药产业链分工的微笑曲线
• 图15：全球农药合同定制市场快速增长
• 图16：中国企业在农药合成主要的技术优势
• 图17：中国企业建立农药质量管理体系和执行流程
• 图18：美国乙烷持续供大于求
• 图19：北美NGL管道十分完善，保证原料供应
• 图20：各晶圆制造材料占比情况

结论

中美贸易摩擦对化工品出口业务影响不一，部分产品如聚合MDI和聚硅氧烷由于海外公司在华设厂，影响相对有限。同时，中国在化工产业链分工中具备制造优势，未来可借助全球化布局和海外合作应对贸易摩擦。此外，电子材料国产化趋势明显，政策扶持下相关企业有望受益。