通信行业2017年度中期报告_51页-5mb

通信行业2017年度中期策略报告总结

核心内容

• 行业估值回归：2017年上半年通信行业估值中枢持续下行，整体PE（TTM）为46x，处于合理区间。成长预期与实际增长的不确定性促使市场回归对业绩和成长的确定性。
• 投资主线：技术升级、流量爆发、大融合是通信行业的三大投资主线。
• 投资策略：推荐估值合理白马股和低估真成长股，重点关注光纤光缆、5G、物联网、云计算&IDC、军工信息化等领域。
• 重点推荐公司：白马组合包括中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技；真成长组合包括旋极信息、梅泰诺、金信诺、菲利华、东土科技、高新兴。

主要观点

1. 行业回顾

• 估值中枢变化：通信行业估值中枢向静态和可验证回归，2017年TMT行业整体估值下行。
• 强势股特征：
  • 行业高景气与未来成长性。
  • 估值合理与业绩确定性高。
  • 通过资产重组带来转型与重大变化。
• 基金持股变化：基金持股聚焦于行业龙头，机构抱团效应明显，通信板块基金持股市值前20位占比提升至65%，前10位占比达43%。

2. 未来思考

• 万物互联时代：我们正站在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，推动信息基础设施持续发展。
• 网络发展阶段：从电话网络时代、互联网络时代到即将进入的物联网络时代，网络将逐步实现从人与人到人与物、物与物的连接。
• 网络技术演进：有线网络夯实传输基础，无线网络延伸接入边界，5G将带来新一轮投资需求。
• 内容服务与IDC：内容服务成为网络核心，IDC作为IT资源生产中心，随着云计算发展，需求将持续增长。
• 新技术应用：SDN/NFV、边缘计算等技术广泛应用于网络架构中，为5G和物联网提供支持。

3. 行业资本支出与新成长方向

• 资本支出趋势：4G后周期资本支出整体下滑13%，但有线网络、物联网、数据中心等结构性增长明显。
• 新成长方向验证：
  • 云计算&IDC：增速高于行业平均水平，成为IT资源生产中心。
  • 光通信：光纤光缆需求确定，光模块进入100G时代，2017年有望成为爆发之年。
  • 物联网：全面进入爆发阶段，NB-IoT建设提速，无线投资有望达1000亿元。
  • 军工信息化：外部催化加强，内部改革推进，成为重要投资方向。

关键信息

行业数据

• 股票家数：104只，占行业总市值的3.2%。
• 总市值：11290亿元，流通市值8413亿元。
• 行业指数表现：2017年至今通信指数下跌10.88%，在28个行业中排名第17。
• 估值变化：通信行业PE（TTM）从2017年初的46x下降至当前的46x，但仍处于合理区间。

重点公司财务指标

5G投资预期

• 5G投资规模：预计5G投资规模将超过3000亿元，高于4G投资。
• 投资周期：5G投资将分阶段进行，从射频技术、主设备、网络规划、工程及网络优化依次启动。
• 测试阶段：中国已启动5G第二阶段测试，预计2020年正式商用。

物联网发展

• NB-IoT建设：三大运营商NB-IoT基站覆盖数预计达100万站，无线投资约1000亿元。
• NB-IoT成本：NB-IoT芯片成本约1-2美元，模组成本约5-10美元，未来有望进一步下降。

光纤光缆需求

• 光缆增长：2016年我国新建光缆保持22.3%的高速增长，光缆总长度达3041万公里。
• 光模块升级：从10G/25G向40G/100G过渡，100G光模块成为主流。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响通信行业。
• 转型低于预期：行业转型速度可能不如预期。
• 运营商投资放缓：资本支出可能受政策和市场因素影响。
• 政策推进低于预期：相关政策推进速度可能不及预期。