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制造升级，“新时代”强国之梦总结

核心内容

本报告围绕“制造强国”战略，分析了制造业升级的宏观趋势、政策导向及行业投资机会，强调了制造业从“大”向“强”转变的重要性。报告指出，制造业投资趋势性修复已启动，未来2018-2020年仍具有持续修复的潜力，主要受朱格拉周期、供给侧改革及创新要素驱动。

主要观点

• 宏观视角：制造业投资的回升与资本开支周期、微观杠杆率及行业线索密切相关，尤其是当前制造业资产负债率处于低位，为未来资本开支提供了良好基础。
• 政策导向：供给侧改革正在向先进制造业转型，强调创新要素的推动作用。国家出台多项政策，如《中国制造2025》，推动制造业向中高端升级。
• 行业主线：制造业升级可划分为三条主线：基础工业、绿色制造、战略新兴产业，分别对应传统制造业的转型升级、环保与可持续发展、以及科技创新带来的新兴领域。

关键信息

基础工业升级

• 制造业向中高端升级需要强化工业基础能力，重点包括核心基础零部件和关键基础材料。
• 2016年我国特钢产量仅占粗钢产量的4.61%，高端特钢仅占3%，存在大量进口依赖。
• 钢铁行业面临从“量”到“质”的转变，特钢在军工、高铁、核电等高端制造领域有重要应用。

绿色制造

• 绿色制造与“美丽中国”战略相辅相成，推动环保装备制造业发展，预计2020年产值达10000亿元。
• 绿色制造涵盖产品的全生命周期，包括绿色设计、绿色生产、绿色运行、绿色回收等。

战略新兴产业

• 新兴产业包括数字创意、人工智能、物联网、5G、空天海洋等，是“科技兴国”的重要抓手。
• 信息技术与实体经济的深度融合成为重要趋势，国家通过财税政策支持工业互联网发展。

行业分析

机械行业

• 制造业投资回升带动机械装备需求，2017年机械行业收入同比增长30.9%，净利润增长131.1%。
• 投资建议聚焦于两条主线：具备全球竞争力的装备制造产业集群（如三一重工、中国中车）及为制造业技改升级提供关键装备的企业（如精测电子、联得装备）。
• 风险提示包括宏观经济波动、原材料价格波动及政策执行不及预期。

钢铁行业

• 2016年我国粗钢产量占全球49.61%，但特钢占比仅为4.61%，远低于日本。
• 特钢在军工、高铁、核电、汽车等领域应用广泛，高品质特钢是未来发展的关键。
• 核心标的包括鞍钢股份、抚顺特钢、太钢不锈、宝钢股份等。

汽车行业

• 汽车行业增速中枢下移，但自主品牌乘用车及重卡行业表现突出。
• 自主品牌乘用车增速高于行业平均水平，重卡销量同比大幅增长76.7%，未来仍有增长空间。
• 自动变速箱行业面临渗透率提升和进口替代的双重机遇，核心标的包括上汽集团、中国重汽、华域汽车、万里扬等。

军工行业

• 军工现代化战略强化，国防支出潜力空间广阔。
• 高端制造对特钢需求显著，如高温合金、高强度钢等，用于航空、航天、航海和陆军装备。
• 核心标的包括鞍钢股份、抚顺特钢，这些企业在军工特钢领域具有重要地位。

风险提示

• 宏观环境变化可能导致制造业投资不及预期。
• 政策推进速度可能影响战略实施效果。
• 行业景气度和企业盈利可能不达预期。
• 原材料价格波动对机械及钢铁行业盈利造成压制。

投资建议

• 关注具备全球竞争力的装备制造产业集群，如三一重工、中国中车。
• 关注为制造业技改升级提供关键装备的企业，如精测电子、联得装备。
• 关注高品质特钢相关企业，如鞍钢股份、抚顺特钢、太钢不锈、宝钢股份。
• 关注自主品牌乘用车及重卡企业，如上汽集团、中国重汽、华域汽车。
• 关注自动变速箱及零部件企业，如万里扬、盛瑞传动。

核心受益标的股票池

• 包括机械、钢铁、汽车、军工、电新、家电、轻工、纺服、建材、有色、化工等多个行业精选标的。

图表索引

• 制造业投资趋势图、ROE分析图、资产负债率与资产周转率图、PCT专利申请量图、特钢产量及结构图、汽车销量与增速图、自动变速箱市场份额图等，均支持上述分析。

总结

“制造强国”战略为制造业升级提供了政策与市场双重支持，重点在于向中高端转型，通过技术创新与产业升级提升全球竞争力。各行业如机械、钢铁、汽车、军工等均有明确的受益方向和核心标的，投资机会广阔。同时，需关注政策执行、行业景气度及宏观经济波动等风险因素。