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后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国

核心内容概述

本报告分析了2021年A股市场一季度业绩预告情况，指出整体盈利改善明显，重点行业表现突出。同时，对市场交易结构、风格转换、情绪指标及估值水平进行了跟踪与展望，认为后疫时代市场机会将向业绩稳定、估值合理的行业扩散，特别是高端制造、服务性消费及碳中和相关领域。

主要观点与关键信息

1. 业绩预告分析

• 披露率与预喜率：截至2021年4月18日，A股上市公司一季度业绩预告披露率达33%，其中主板为36%，创业板为25%，科创板为16%。预喜公司达1067家，预喜率为77%，显著高于2020年年报的57%以及2019、2020年同期的56%与31%。
• 盈利改善趋势：A股一季度盈利加速改善，非金融利润增速从四季度的12.6%上升至475.8%。两年平均利润增速为66.9%，显示盈利修复仍在持续。
• 行业表现：一季度盈利增长主要集中在上游资源和中游制造行业。具体排序为：上游资源 > 中游制造 > 中游工业服务 > 必需消费 > TMT > 可选消费 > 大金融。中游制造连续三个季度保持双位数增长，显示较强的业绩韧性。
• 细分行业亮点：轻工制造（家用轻工、造纸）、电力设备及新能源（光伏、风电）、国防军工、电子（半导体、PCB）等行业延续了去年下半年的盈利回暖趋势。

2. 市场展望与风格转换

• 机构抱团调整：自2017年以来，白马股（如食品饮料）估值持续走高，而小市值公司估值低迷。市场交易结构因热点集中导致流动性溢价，随着流动性边际从紧预期，白马股进入调整阶段。
• 调整时间预期：由于白马股为大市值标的，调整时间可能较长，直至市场认为其估值回归合理水平。
• 市场机会扩散：随着机构抱团瓦解，市场机会将向基本面扎实、业绩稳定高增、估值合理的行业扩散。
• 重点投资领域：
  • 高端制造：包括新能源产业链、军工制造、科技制造、高端装备制造。
  • 后疫时代受益行业：航空、旅游、演艺、酒店等服务性消费行业。
  • 碳中和主题：能源革命、龙头钢铁水泥、减排设备等。

3. 市场表现与活跃度

• 风格指数表现：中证500持续领涨，而上证50、中证100领跌，市场风格分化明显。
• 行业表现：本周房地产、能源行业表现亮眼，而公用事业、金融领跌。
• 活跃度变化：上证50、中证100换手率小幅上升，而沪深300、中证500换手率回落。消费者服务、农林牧渔、商贸零售换手率明显回升，纺织服装、电力设备及新能源、发电及电网换手率大幅下滑。

4. 情绪与估值指标

• 市场情绪：全A换手率震荡回落，处于历史分位69.0%；创业板指换手率处于历史分位62.8%。
• 融资余额：本周融资余额小幅净流出，较上周减少40亿。
• 涨停数量：本周涨停数量小幅回落，20日平滑后为81家。
• 次新股换手率：5日均值为15.3%，处于历史分位77.9%。
• 估值水平：多个行业和指数的PE与PB估值均高于历史均值，其中基础化工、电新、消费者服务、家电、医药、计算机、食品饮料等行业估值偏高。

风险提示

• 经济增速不及预期：若经济增速低于预期，可能对市场产生负面影响。
• 信息滞后风险：报告所使用的公开资料可能存在信息更新不及时或不准确的情况。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅作参考之用，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注最新信息。
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