20180827-光大证券-航天发展-000547.SZ-2018年中报点评_电子蓝军带动高增长_持续推进自主可控和信息安全布局_5页_1mb

航天发展（000547.SZ）2018年中报总结

核心内容

航天发展（000547.SZ）在2018年上半年实现了良好的业绩增长，主要得益于电子蓝军业务的强劲表现以及持续的资本运作和自主可控产业布局。公司营收和利润均实现显著增长，电子蓝军业务成为业绩增长的核心驱动力。

主要观点

• 业绩增长显著：2018H1公司实现营收10亿元，同比增长13.84%；利润总额2.05亿元，同比增长30.28%；归母净利润1.68亿元，同比增长44.85%。
• 电子蓝军业务表现突出：电子蓝军及仿真业务贡献收入4.90亿元，同比增长39.51%；同时毛利率提升2.71个百分点，成为公司业绩增长的主要来源。
• 业务布局与政策支持：公司电子蓝军业务在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统等领域具有领先优势，受益于国家提高军事训练实战化水平的政策导向。
• 自主可控产业布局：公司积极推进微系统研究院建设，投资10亿元，围绕航天科工市场提供射频芯片、组件、微系统产品，助力雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化。
• 中美贸易摩擦影响：美国制裁部分中国军工科研机构，进一步凸显我国自主可控产业的重要性，公司积极布局有望长期受益。
• 资产收购与证券化：公司通过收购锐安、壹进制、航天开元等信息安全标的，按业绩承诺将带来1.20、1.44、1.68亿元业绩增厚，推动打造网络信息安全国家队。公司近年来持续通过资本运作扩大规模，未来资产证券化仍具潜力。
• 盈利预测与投资建议：维持2018-2020年EPS为0.25、0.30、0.35元的预测，若考虑并购，全面摊薄后EPS分别为0.30、0.36、0.42元。公司长期受益于军队装备信息化和军工资产证券化浪潮，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务表现：2018年公司营业收入预计增长16.51%，净利润预计增长29.47%。公司货币资金超15亿元，具备较强的财务实力。
• 市场数据：截至2018年8月27日，公司总股本为14.30亿股，总市值为103.22亿元，股价一年内最低为6.87元，最高为12.35元。
• 盈利指标：公司毛利率持续提升，税后净利润率（归属母公司）预计从11.95%提升至13.88%。ROE（归属母公司）预计从4.69%提升至7.53%。
• 估值指标：PE从42降至21，PB保持稳定为2，EV/EBITDA从27降至16，显示公司估值有下降趋势，但盈利能力和成长性仍被看好。
• 风险提示：军品订单波动、军改影响、收购不确定性等是主要风险点。

未来展望

公司预计在2018-2020年间持续受益于军队装备信息化和军工资产证券化趋势，内生增长与外延扩张并行，具备较大的成长潜力。分析师认为，公司未来有望在自主可控和信息安全领域占据更大市场份额，投资价值较高。

总结

航天发展（000547.SZ）在2018年中报中展现出强劲的业绩增长和战略布局能力，电子蓝军业务是其主要增长点，同时公司积极拓展信息安全领域，推动资产证券化，未来发展前景广阔。尽管存在一定的风险，但其在政策支持和市场趋势下的成长性仍值得期待。