20210415-安信证券-航天发展-000547.SZ-蓝军业务快速增长_21Q1归母净利润同比+38.88_-66.09__5页_946kb

航天发展（000547.SZ）2021年Q1业绩总结

核心内容概述

航天发展（000547.SZ）在2021年第一季度实现了归母净利润的显著增长，同比增长38.88%至66.09%。公司整体业务发展良好，其中蓝军业务表现尤为突出，成为推动业绩增长的主要动力。公司通过内生增长和外延扩张，持续优化产业结构，强化在电子蓝军、指控通信、网络信息安全等领域的竞争力，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 蓝军业务快速增长：2021年Q1归母净利润增长显著，受益于实战化训练演习增加及航天特种装备需求上升，预计全年业绩将不断向好。
• 电子蓝军业务受益于实战化训练：公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业，未来将持续受益于军方对复杂电磁环境下战技指标考核的需求提升。
• 网络信息安全业务前景广阔：公司通过收购锐安科技等企业，打造网安国家队，预计将成为未来重要的业绩增长点。
• 指控通信业务处于转型阶段：重庆金美作为军用战术通信系统核心设备供应商，正在推进多个重大项目，技术升级有望带来业绩弹性。
• 微系统业务整合进展：公司已成立微系统研究院，重点发展复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力，未来成长可期。

关键信息

业绩表现

• 2020年全年：收入44.36亿元，同比增长9.82%；归母净利润8.08亿元，同比增长19.63%。
• 2021年Q1：归母净利润1.71亿元至2.05亿元，同比增长38.88%至66.09%。
• 2021年全年预测：净利润11.48亿元，对应估值24倍；2022年净利润15.34亿元，对应估值18倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 公司定位：作为被低估的纯正国防信息化标的，公司是集团电子信息技术产业化集成平台。

财务指标

• 毛利率：持续提升，从2018年的32.6%增长至2022年的38.6%。
• 净利润率：从2018年的12.7%提升至2022年的21.1%。
• ROE：从2018年的6.5%增长至2022年的14.0%。
• ROIC：从2018年的14.1%提升至2022年的21.6%。

估值指标

• PE（市盈率）：从2018年的61.5倍下降至2022年的18.0倍。
• PB（市净率）：从2018年的4.0倍下降至2022年的0.6倍。
• P/S（市销率）：从2018年的7.8倍下降至2022年的0.9倍。
• EV/EBITDA：从2018年的1.2倍下降至2022年的1.4倍。

风险提示

• 业务发展低于预期：受市场环境或政策变化影响，业务增长可能不及预期。
• 收并购整合不达预期：公司通过收购锐安科技等方式进行外延发展，若整合效果不佳，可能影响业绩表现。

交易数据

• 总市值：27,581.14百万元
• 流通市值：20,708.86百万元
• 总股本：1,605.42百万股
• 流通股本：1,205.41百万股
• 12个月价格区间：13.26元至30.95元

股价表现

• 1个月涨幅：3.17%
• 3个月涨幅：-25.28%
• 12个月涨幅：-12.99%

分析师信息

• 分析师：冯福章
• 执业证书编号：S1450517040002
• 邮箱：fengfz@essence.com.cn

相关报告

财务报表预测和估值数据汇总

利润表

资产负债表

现金流量表

投资建议

• 公司内生与外延并重，具备良好的成长性和投资价值。
• 预计2021-2022年净利润分别为11.48亿元和15.34亿元，对应估值分别为24倍和18倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 业务发展低于预期
• 收并购等资产整合低于预期