> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 贵金属周报总结 - 黄金和白银 ## 核心内容概述 本周贵金属市场在多重因素影响下呈现谨慎偏强走势。美伊军事停火谈判未果，但双方仍保持接触，叠加多国央行持续增持黄金储备，支撑了贵金属价格。此外，美国财政与货币政策、经济与就业数据、金银价差与库存情况等均对市场产生影响。 ## 主要观点 ### 1. 美伊军事局势对贵金属的影响 - 美伊军事停火谈判未果，但双方通过巴基斯坦等调解方仍保持联系，可能延续“边打边谈”局面。 - 美国封锁伊朗港口以阻止石油出口，引发地缘政治风险，支撑贵金属价格。 - 伊朗拒绝与美国共管霍尔木兹海峡，导致全球能源价格高位运行，加剧通胀预期。 ### 2. 美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模较上周略有下降，但仍处于高位。 - 特朗普政府提交2027财年财政预算提案，延续“扩张军费+紧缩内政”的政策主线。 - 防御性支出增加，包括造舰、弹药储备和国防工业基础建设。 - 美国财政部现金账户规模因4月纳税季可能增加至1.025万亿美元，抽走市场流动性。 ### 3. 美国经济与就业表现 - 美国红皮书商业零售销售周度年率上升至7.6%，显示消费市场相对景气。 - 美国初请失业金人数为21.9万，续请失业金人数为179.4万，均低于预期。 - ADP私营部门平均每周新增2.6万个岗位，显示就业市场稳健。 ### 4. 利率与国债市场 - 美国中长期国债收益率有所下降，反映市场对通胀的担忧。 - 美国中长期抗通胀国债收益率下降，但隐含通胀预期有所升高。 - 美国长期与中短期国债收益率差值为正，显示市场对经济前景的分化预期。 ### 5. 黄金市场动态 - COMEX黄金非商业多空持仓量比值下降，SPDR黄金ETF持仓量减少。 - COMEX与上期所黄金总库存量较上周减少，显示市场供应相对稳定。 - 国内外黄金期货和现货价差处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会。 - 伦敦金银比和上期金银比均低于近五年10%分位数，支撑金银价格，但传统消费旺季和能源价格高位可能支撑白银商品属性。 ### 6. 白银市场动态 - 伦敦白银1个月期租赁利率下降，显示全球白银供给紧张程度缓解。 - COMEX与上期所及上金所白银总库存量增加，显示市场供应有所改善。 - 国内外白银期货和现货价差处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会。 - 海外和上海白银基差为负，处于合理区间，建议关注沪银基差套利机会。 - COMEX与上期所白银近远合约价差为负，处于合理区间，建议关注沪银月差套利机会。 ### 7. 投资策略 - 建议逢价格回落轻仓布局多单为主。 - 伦敦金关注4300-4500附近支撑位及5000-5200附近压力位。 - 沪金关注950-1000附近支撑位及1110-1160附近压力位。 - 伦敦银关注60-65附近支撑位及83-93附近压力位。 - 沪银关注15000-15800附近支撑位及20700-23200附近压力位。 - 建议关注短线轻仓逢高试空“金银比”和“金油比”、“金铜比”的套利机会。 ## 关键信息 - **地缘政治风险**：美伊军事冲突未果但保持接触，伊朗拒绝共管霍尔木兹海峡，美国封锁港口，地缘风险支撑贵金属价格。 - **流动性变化**：美国财政部现金账户因纳税季可能增加至1.025万亿美元，抽走市场流动性。 - **通胀预期**：能源价格高位运行引发通胀预期升高，但美联储称可忽略油价对通胀的短暂冲击。 - **经济数据**：美国红皮书零售销售、就业数据、ADP岗位增加显示经济相对稳定。 - **国债市场**：中长期国债收益率下降，但隐含通胀预期上升，收益率曲线保持正向。 - **贵金属库存**：COMEX黄金库存减少，上期所库存增加，总体库存变化不大；白银库存增加，显示市场供应改善。 - **价差与基差**：国内外黄金与白银价差、基差均处于合理区间，建议投资者观望套利机会。 ## 风险提示 - **美联储降息预期变动**：可能影响贵金属价格走势。 - **地缘政治风险变动**：美伊局势可能对市场产生较大波动。 - **经济基本面变化**：能源价格、通胀预期、就业数据等可能影响贵金属价格。 - **市场流动性变化**：财政部现金账户规模波动可能影响金融市场流动性。 - **期市风险**：期市有风险，投资需谨慎。 ## 投资建议 - **黄金**：逢价格回落轻仓布局多单，关注伦敦金与沪金的支撑与压力位。 - **白银**：关注国内外白银价差、基差及近远合约价差的套利机会。 - **金银比**：建议短线轻仓逢高试空“金银比”。 - **金油比**：建议短线轻仓逢低试多“金油比”。 - **金铜比**：建议短线轻仓逢高试空“金铜比”。 ## 总结 本周贵金属市场在地缘政治风险、通胀预期、流动性变化及经济数据等多重因素影响下，整体呈现谨慎偏强走势。黄金和白银价格受到美伊局势的支撑，但需警惕传统消费旺季和能源价格高位对商品属性的影响。投资者应关注美联储政策动向、地缘政治风险及市场价差变化，合理布局多单及套利机会，控制风险。 ```